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醫(yī)療投資：價(jià)值投資邏輯與實(shí)戰(zhàn)指南

來源：泰然健康網(wǎng) 時(shí)間：2025年06月11日 13:47

醫(yī)療投資：價(jià)值投資邏輯與實(shí)戰(zhàn)指南
醫(yī)療行業(yè)投資有其獨(dú)特的門檻，本書旨在幫助投資者理清醫(yī)療健康各細(xì)分領(lǐng)域的投資邏輯。

創(chuàng)新藥領(lǐng)域
研發(fā)成功率低、周期長(zhǎng)，需從成藥性風(fēng)險(xiǎn)和臨床需求角度尋找投資機(jī)會(huì)。
針對(duì)同樣靶點(diǎn)的差異化突破。
創(chuàng)新高端劑型。
具有明顯治療優(yōu)勢(shì)/避免現(xiàn)有療法的毒副作用/改變患者順應(yīng)性的藥物。
擁有自主定價(jià)權(quán)和消費(fèi)屬性的藥物（如片仔癀），沒有同類產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)的獨(dú)家產(chǎn)品或競(jìng)爭(zhēng)較少的特色產(chǎn)品。
國家保密配方/持有專利保護(hù)/技術(shù)壁壘高的產(chǎn)品。
產(chǎn)品直接面向消費(fèi)者，通過投放廣告、科普宣講、實(shí)體體驗(yàn)店等宣傳手段實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品銷量增長(zhǎng)。

醫(yī)療器械領(lǐng)域（體外診斷、醫(yī)學(xué)影像、高值耗材）
人口老齡化加速帶來巨大需求。
國產(chǎn)技術(shù)進(jìn)步帶來替代進(jìn)口的可能性。
體外診斷：多以封閉式系統(tǒng)搭配專屬試劑，免疫診斷是國內(nèi)外診斷市場(chǎng)規(guī)模最大的細(xì)分市場(chǎng)，化學(xué)發(fā)光近兩年增速高。
醫(yī)學(xué)影像：PET-CT和醫(yī)用加速器發(fā)展迅速，具有國產(chǎn)替代進(jìn)口的能力。下游的核藥這種特殊藥品也值得關(guān)注。
高值耗材：目前心血管介入耗材和骨科耗材占全部耗材業(yè)務(wù)規(guī)模的70%。心臟起搏器的國產(chǎn)化替代。重要的制約因素是材料（涉及化學(xué)、工藝、制造等領(lǐng)域）和醫(yī)生使用習(xí)慣，具有技術(shù)領(lǐng)先、規(guī)模優(yōu)勢(shì)和營銷能力強(qiáng)的企業(yè)具有強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力。

獨(dú)立醫(yī)療機(jī)構(gòu)（血液透析中心、醫(yī)學(xué)檢驗(yàn)）
市場(chǎng)集中度低，行業(yè)整合需求較大，亟須龍頭企業(yè)引領(lǐng)。國內(nèi)企業(yè)多集中在一些管路、粉液等低端產(chǎn)品，中游和下游沒有形成強(qiáng)大的品牌。

醫(yī)療美容耗材
上游為試劑和器械生產(chǎn)商，下游為整形醫(yī)院以及各環(huán)節(jié)經(jīng)銷商、公關(guān)公司、媒體、醫(yī)療美容APP、醫(yī)療美容保險(xiǎn)等。行業(yè)集中度較高，利潤較高，競(jìng)爭(zhēng)激烈。

投資策略
關(guān)注具備進(jìn)口替代潛力/具備核心技術(shù)和認(rèn)證優(yōu)勢(shì)的公司（短期看好技術(shù)相對(duì)容易成熟的設(shè)備生產(chǎn)商，長(zhǎng)期看好研發(fā)能力強(qiáng)、掌握核心技術(shù)的材料生產(chǎn)商）。
關(guān)注抗衰老、皮膚面部與形體相關(guān)領(lǐng)域藥品研發(fā)，看是否存在現(xiàn)有產(chǎn)品擴(kuò)充到醫(yī)美領(lǐng)域的可能。

零售藥店
醫(yī)藥分開、藥品零加成、藥占比、招標(biāo)降價(jià)、醫(yī)保控費(fèi)等因素綜合作用下，藥房將逐漸成為醫(yī)院的成本部門，處方外流、藥房社會(huì)化將成為趨勢(shì)，藥店將逐漸取代大型醫(yī)院成為藥品的主要銷售渠道。
行業(yè)集中度較低，關(guān)注擁有一定品牌優(yōu)勢(shì)和統(tǒng)一化運(yùn)行能力，能發(fā)揮規(guī)模效益和具備服務(wù)基層市場(chǎng)能力的連鎖藥店。

估值
創(chuàng)新藥企業(yè)的估值通常是將其研發(fā)管線的各產(chǎn)品分別按照DCF進(jìn)行估值，加總求和，綜合考慮團(tuán)隊(duì)價(jià)值、知識(shí)產(chǎn)權(quán)等因素。