在金融市場(chǎng)中，交易所撮合交易是買賣雙方達(dá)成交易的核心環(huán)節(jié)。撮合交易機(jī)制是指買賣方分別向交易所進(jìn)行買賣報(bào)單，而交易所則根據(jù)價(jià)格優(yōu)先，時(shí)間優(yōu)先原則對(duì)雙方的報(bào)單進(jìn)行配對(duì)。若買賣雙方符合價(jià)格一致，方向相反的成交依據(jù)時(shí)，則按該價(jià)格進(jìn)行成交的交易方式。

投資者委托單的流轉(zhuǎn)過(guò)程：

首先，投資者通過(guò)交易軟件獲取行情信息并進(jìn)行下單，訂單經(jīng)過(guò)網(wǎng)絡(luò)到達(dá)服務(wù)商就近的服務(wù)器，再經(jīng)服務(wù)商的內(nèi)部網(wǎng)絡(luò)轉(zhuǎn)往交易所，交易所在各服務(wù)商之間進(jìn)行輪詢獲取訂單信息。所以，交易訂單要在交易所靠前，首先在服務(wù)商的排隊(duì)就得靠前，之后就要看交易所輪詢的運(yùn)氣了。當(dāng)訂單到達(dá)交易所后，交易所按價(jià)格優(yōu)先和時(shí)間優(yōu)先的規(guī)則生成“委買訂單薄”和“委賣訂單薄”。

撮合成交的基本原則：

一般情況：價(jià)格優(yōu)先、時(shí)間優(yōu)先

漲跌停板：平倉(cāng)優(yōu)先、價(jià)格優(yōu)先、時(shí)間優(yōu)先

成交原則：買價(jià)≥賣價(jià)

成交價(jià) ＝ 中間價(jià)（買價(jià)、賣價(jià)、前成交價(jià)）

什么是撮合成交價(jià)：

當(dāng)買入價(jià)≥賣出價(jià)則自動(dòng)撮合成交。

撮合成交價(jià)等于買入價(jià)(bp)、賣出價(jià)(sp)和前一成交價(jià)(cp)三者中居中的一個(gè)價(jià)格。即：

bp≥sp≥cp,最新成交價(jià)=sp

bp≥cp≥sp,最新成交價(jià)=cp

cp≥bp≥sp,最新成交價(jià)=bp

這種撮合方式有兩個(gè)基本原則：一是要買價(jià)大于或等于賣價(jià)才能成交；二是成交價(jià)格要盡量接近于前一筆成交價(jià)。該撮合方式可最大程度地減小交易員由于輸單出錯(cuò)造成的損失，同時(shí)確保行情變動(dòng)盡量平穩(wěn)。

A股撮合交易規(guī)則的時(shí)間線：

1、盤前（9:15以前）

9:15之前的委托統(tǒng)稱為夜市委托，每家券商接受夜市委托的時(shí)間不一樣。

這主要是由于券商自身的系統(tǒng)設(shè)置、清算流程以及與交易所的對(duì)接安排等因素不同。

2、早盤集合競(jìng)價(jià)（9:15-9:25）

9:15-9:20：投資者可以申報(bào)，也可以撤銷申報(bào)。系統(tǒng)會(huì)根據(jù)買賣雙方的掛單進(jìn)行預(yù)先撮合，但在這個(gè)階段并不實(shí)際成交。這是為了給投資者一個(gè)參考，讓他們能夠看到如果按照當(dāng)前的掛單情況，可能會(huì)以什么價(jià)格成交。系統(tǒng)會(huì)以預(yù)先成交量最大的價(jià)位顯示，這個(gè)價(jià)位是根據(jù)集合競(jìng)價(jià)的規(guī)則（如價(jià)格優(yōu)先、時(shí)間優(yōu)先等原則）計(jì)算出來(lái)的可能的成交價(jià)格。例如，假設(shè)在9:15-9:20這段時(shí)間內(nèi)，買方掛單價(jià)格最高為10.5元，數(shù)量為1000股；賣方掛單價(jià)格最低為10.3元，數(shù)量為800股。系統(tǒng)會(huì)根據(jù)這些掛單進(jìn)行預(yù)先撮合，計(jì)算出一個(gè)可能的成交價(jià)格，比如10.4元，并顯示出來(lái)，但實(shí)際并不在這個(gè)階段成交。

9:20-9:25：投資者可以申報(bào)，但不能撤銷申報(bào)。這段時(shí)間內(nèi)，系統(tǒng)繼續(xù)進(jìn)行預(yù)先撮合，以預(yù)先成交量最大的價(jià)位顯示。由于不能撤銷申報(bào)，價(jià)格相對(duì)更真實(shí)。

9:25：在9:15-9:25這段時(shí)間內(nèi)提交的所有有效掛單（包括買入和賣出委托）會(huì)根據(jù)集合競(jìng)價(jià)的規(guī)則進(jìn)行最終撮合，確定一個(gè)唯一的成交價(jià)格，所有能夠在這個(gè)價(jià)格成交的掛單都會(huì)成交。成交價(jià)即為開(kāi)盤價(jià)。

3、連續(xù)競(jìng)價(jià)（9:30-11:30，13:00-14:57）

連續(xù)競(jìng)價(jià)階段，投資者可以自由進(jìn)行買賣申報(bào)，也可以隨時(shí)撤銷已申報(bào)但未成交的委托。

4、尾盤集合競(jìng)價(jià)（14:57-15:00）

14:57 -15:00：投資者可以申報(bào)，但不能撤銷申報(bào)。這段時(shí)間內(nèi)，系統(tǒng)以最近成交價(jià)為價(jià)格，不再顯示十檔價(jià)位，進(jìn)入尾盤競(jìng)價(jià)。尾盤競(jìng)價(jià)變動(dòng)一般不大，15:00:00根據(jù)成交量最大的價(jià)位給出收盤價(jià)，一天的交易結(jié)束。

5、 盤后交易（15:05 - 15:30，僅限創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板）

15:05 - 15:30：創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板個(gè)股存在盤后交易時(shí)間。開(kāi)市期間停牌的股票，在停牌期間可以繼續(xù)申報(bào)。單筆申報(bào)數(shù)量為100股或其整數(shù)倍，最大申報(bào)數(shù)量不得超過(guò)100萬(wàn)股。買入限價(jià)必須小于或等于收盤價(jià)，賣出限價(jià)必須大于或等于收盤價(jià)，買賣限價(jià)不能超出當(dāng)天的漲跌幅限制。盤后交易按照時(shí)間優(yōu)先的原則，以當(dāng)日收盤價(jià)對(duì)盤后定價(jià)買賣申報(bào)逐筆連續(xù)撮合。

報(bào)單不成交，主要有以下幾種情況：

時(shí)間因素：

1、網(wǎng)絡(luò)延遲：投資者發(fā)交易指令時(shí)，網(wǎng)絡(luò)傳輸需時(shí)間。如看到賣一價(jià)10元并下單，若網(wǎng)絡(luò)延遲0.5秒，這期間其他投資者可能搶先買走該賣單，或賣方撤單。等指令到交易所，原對(duì)手價(jià)委托已不存在，只能掛單排隊(duì)。網(wǎng)絡(luò)延遲越高，報(bào)單不成交風(fēng)險(xiǎn)越大。

2、交易指令處理時(shí)間差：指令到交易所后，系統(tǒng)要校驗(yàn)、匹配。此過(guò)程中，因其他指令優(yōu)先級(jí)等，投資者指令可能被擱置。同時(shí)，市場(chǎng)變化使原賣一價(jià)委托已成交或被撤銷，導(dǎo)致無(wú)法按對(duì)手價(jià)成交。

市場(chǎng)波動(dòng)因素：

1、價(jià)格快速上漲：連續(xù)上漲行情中，價(jià)格波動(dòng)快。如股票賣一價(jià)20元，投資者下單后，因市場(chǎng)強(qiáng)勁，其他投資者高價(jià)買入推高股價(jià)。指令匹配前，賣一價(jià)漲到21元甚至更高，按20元報(bào)單就無(wú)法成交。競(jìng)爭(zhēng)交易者越多，不成交可能性越大。

2、價(jià)格快速下跌：價(jià)格快速下跌時(shí)也如此。

委托指令本身因素：

1、委托數(shù)量問(wèn)題：報(bào)單數(shù)量超對(duì)手價(jià)委托數(shù)量會(huì)不成交。如賣一價(jià)對(duì)應(yīng)100股，投資者買200股，只能先成交 100股，剩余100股掛單。而且對(duì)手價(jià)委托數(shù)量隨時(shí)變化，可能報(bào)單時(shí)數(shù)量夠，但傳遞和處理中因其他投資者報(bào)單而減少，導(dǎo)致無(wú)法全部成交。

2、委托優(yōu)先級(jí)問(wèn)題：交易所按時(shí)間優(yōu)先、價(jià)格優(yōu)先原則處理指令。按對(duì)手價(jià)報(bào)單時(shí)，若投資者指令比同價(jià)者晚到交易所，會(huì)因時(shí)間優(yōu)先原則靠后，即便價(jià)格相同也可能無(wú)法成交。

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