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醫(yī)藥生物行業(yè)跨市場周報：打造生物醫(yī)藥國家隊國資藥企有望價值重估

來源：泰然健康網(wǎng) 時間：2025年09月09日 06:17

醫(yī)藥生物行業(yè)跨市場周報：打造生物醫(yī)藥國家隊國資藥企有望價值重估

　　行情回顧：上周，A 股醫(yī)藥生物上漲1.40%，跑贏滬深300 指數(shù)2.21pp，跑贏創(chuàng)業(yè)板綜指1.71pp，在31 個子行業(yè)中排名第4。H 股恒生醫(yī)療健康指數(shù)上周收漲6.99%，跑贏恒生國企指數(shù)5.76pp。

　　上市公司研發(fā)進度跟蹤：上周，映恩生物的注射用DB-1418、信達(dá)生物的IBI3033和注射用IBI354 的臨床申請新進承辦；信立泰SAL0139 片、恒瑞醫(yī)藥的HRS-8364 片和HRS9531 片的IND 申請新進承辦。翰森制藥的HS-20093、以嶺藥業(yè)的XY0206 正在進行三期臨床；海思科的HSK47388 正在進行二期臨床；安科生物的AK2024 正在進行一期臨床。

　　本周觀點：打造生物醫(yī)藥國家隊，國資藥企有望價值重估。

　　8 月27 至30 日，國務(wù)院國資委與中國科學(xué)院聯(lián)合舉辦中央企業(yè)生物科技產(chǎn)業(yè)高級研修班，釋放出生物醫(yī)藥領(lǐng)域 “國家隊” 戰(zhàn)略升級的強烈信號。國資委副主任譚作鈞強調(diào)的 “加快打造生物醫(yī)藥領(lǐng)域國家隊”，不僅是對行業(yè)發(fā)展的頂層設(shè)計，更標(biāo)志著在創(chuàng)新藥審批加速、醫(yī)保支付改革深化的政策窗口期，央國企正從行業(yè)“穩(wěn)定器”向創(chuàng)新引領(lǐng)者轉(zhuǎn)型。

　　從投資角度看，生物醫(yī)藥央國企的價值重估將沿著三條主線展開。首先是估值修復(fù)線，當(dāng)前國藥控股市盈率（TTM）僅7.8 倍，隨著創(chuàng)新業(yè)務(wù)占比提升，估值折價有望收窄；其次是整合紅利線，國資委明確鼓勵生物醫(yī)藥領(lǐng)域的并購重組，華潤系、國藥系通過資產(chǎn)整合產(chǎn)生的規(guī)模效應(yīng)和協(xié)同價值尚未完全釋放；最后是創(chuàng)新溢價線，類似 HiCM-188 這樣進入全球臨床第一梯隊的管線，有望獲得估值重構(gòu)。

　　2025 年年度投資策略：重塑底層邏輯，掘金支付視角。綜合人口結(jié)構(gòu)、政策框架、經(jīng)濟環(huán)境等一系列復(fù)雜變化的趨勢，我們認(rèn)為，在需求側(cè)無法無限擴張的情況下，需要結(jié)構(gòu)性甄選投資機會，而其中的核心矛盾就在于支付意愿與支付能力。

　　因此，我們從支付視角，基于醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)內(nèi)的三種付費渠道：院內(nèi)支付、自費支付、海外支付，分別進行梳理，看好院內(nèi)政策支持（創(chuàng)新藥械、設(shè)備更新）、人民群眾需求擴容（血制品、家用醫(yī)療器械、減肥藥產(chǎn)業(yè)鏈）、出海周期上行（肝素、呼吸道聯(lián)檢）三大方向。重點推薦：恒瑞醫(yī)藥、邁瑞醫(yī)療、聯(lián)影醫(yī)療、魚躍醫(yī)療。

　　風(fēng)險分析：控費政策超預(yù)期、研發(fā)失敗風(fēng)險、政策支持不及預(yù)期、商業(yè)健康險推廣進度低于預(yù)期的風(fēng)險。

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