發(fā)表于 2019-04-26 18:00:34 股吧網(wǎng)頁版

健康元：公司進(jìn)入快速通道 望崛起

事件：
　　2010 年半年報顯示，公司實現(xiàn)營業(yè)收入20.83 億元，同比增長24.89%；營業(yè)利潤5.63 億元，同比增長13.71%；歸屬于母公司凈利潤3.67 億元，同比增長77%，攤薄后每股收益0.28 元。
　　點評：
　　公司利潤大幅增長，主要來自于海濱制藥培南原料、制劑和焦作的7-ACA，貢獻(xiàn)凈利潤分別為9180萬和1.564億，同比增速為49%和7611%。同時，保健品業(yè)務(wù)有所回升，貢獻(xiàn)凈利潤3676萬元，同比上升了47%。我們認(rèn)為，上半年培南類市場增速較快帶動了公司海濱快速增長，未來仍會保持較快增長。7-ACA行業(yè)由化學(xué)法生產(chǎn)向酶法生產(chǎn)過度，上半年價格高企，7月快速回落，目前過渡階段接近完成，未來高價很難出現(xiàn)。公司保健品業(yè)務(wù)最壞時候已經(jīng)過去，但公司在保健品市場優(yōu)勢不如以前明顯，未來平穩(wěn)增長可能性較大。
　　投資要點：
　　1、主業(yè)收入高速增長，母公司凈利潤增厚。報告期內(nèi)公司實現(xiàn)營業(yè)利潤5.63 億元，歸屬于母公司凈利潤3.36 億元，同比增長77%，其中三大主業(yè)生產(chǎn)商麗珠集團(tuán)（000513）、海濱制藥與焦作健康元（600380）并表貢獻(xiàn)歸屬母公司凈利潤3.57 億元，收入占比高達(dá)98.78%，三大主業(yè)生產(chǎn)商麗珠集與同期相比基本持平，主要是甲流疫情減弱，麗珠集團(tuán)抗病毒顆粒的銷量大幅下滑，影響了公司的銷售收入及利潤；海濱制藥與焦作健康元增長顯著，同比增長49%、7611%，其中焦作健康元貢獻(xiàn)利潤占總利潤的43.59%。這主要是今年焦作健康元7-ACA 后繼工程完工投產(chǎn)后，解決了7-ACA 產(chǎn)能瓶頸的問題，實行擴產(chǎn)，擴產(chǎn)后單月就實現(xiàn)3000 萬元凈利潤。另一方面，公司在擴大生產(chǎn)規(guī)模的同時，加強管理，嚴(yán)格控制費用，期間費用同比下降了5 個百分點，提升了利潤空間。
　　2、培南類藥物后勢強勁。健康元全資子公司海濱制藥以生產(chǎn)美羅培南、亞胺培南制劑以及美羅培南原料藥為主，其中美羅培南制劑在國內(nèi)的市場份額為44%，穩(wěn)居第一。培南類是迄今為止抗菌譜最廣、抗菌活性較強的抗生素，在國內(nèi)外市場增長非常迅速?，F(xiàn)在公司正在申報多個培南類制劑進(jìn)一步來擴大自己的領(lǐng)先地位，同時公司也準(zhǔn)備申報歐盟COS和美國FDA認(rèn)證，以期打入歐美市場。另外培南類在技術(shù)工藝上具有一定門檻和附加值，生產(chǎn)廠家僅海正藥業(yè)（600267）、石藥等幾家，海濱藥業(yè)在此方面具有領(lǐng)先優(yōu)勢。而濫用抗生素狀況日趨嚴(yán)重，耐藥性已是不爭的事實，培南類藥物作為最后一道防線，增長空間巨大。
　　3、技術(shù)領(lǐng)先。焦作健康元主要生產(chǎn)醫(yī)藥抗生素—頭孢菌素類的關(guān)鍵中間體7-氨基頭孢烷酸（簡稱7-ACA）。公司“酶”法生產(chǎn)7-ACA是國家“863”科技攻關(guān)項目，處于國際領(lǐng)先水平，為國內(nèi)唯一一家掌握“酶”核心技術(shù)生產(chǎn)7-ACA的企業(yè)。公司現(xiàn)已擁有3項發(fā)明專利，6項實用新型專利。預(yù)計7-ACA作為抗生素的中間體，與麗珠頭孢拉定抗生素業(yè)務(wù)連成產(chǎn)業(yè)鏈，在集團(tuán)層面形成協(xié)同效應(yīng)，對公司未來的發(fā)展將更有利。
　　結(jié)論：
　　預(yù)計公司2010年-2012年EPS為0.6元、0.72元、0.84元，根據(jù)23日收盤價9.65元計算，對應(yīng)動態(tài)市盈率為16倍、13倍、12倍，鑒于健康元公司在技術(shù)及產(chǎn)業(yè)上的優(yōu)勢，因此看好該公司未來的發(fā)展，目前估值較低。

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