諾輝健康今年1月曾發(fā)出盈喜，但這份利好財報遲遲未現(xiàn)蹤影，原因竟然是審計機構(gòu)德勤質(zhì)疑其收入表現(xiàn)

　　Key takeaways:

　　? 為回應(yīng)質(zhì)疑，諾輝健康新增了兩名資深會計師作為獨立非執(zhí)行董事，同時成立獨立特別委員會監(jiān)督調(diào)查

　　? 該公司的業(yè)績爭議主要在于特殊的收入確認方式有虛增收入的可能性，過高的應(yīng)收賬款可能與經(jīng)銷商壓貨有關(guān)

　　作為中國的“癌癥早篩第一股”，諾輝健康(6606.HK)的業(yè)績曾讓許多同行眼熱，三年收入增長超過25倍，毛利率過去三年從52%擴大到90%?？墒?，2023年下半年的一份沽空報告，讓諾輝光鮮亮麗的財報出現(xiàn)裂痕，市場開始質(zhì)疑，“一路高歌”的財務(wù)表現(xiàn)背后，究竟是數(shù)字游戲還是真材實料。

　　近期，諾輝再陷風波，原因仍然與財務(wù)數(shù)據(jù)有關(guān)，只是這一次質(zhì)疑其銷售真實性的變成了“友軍”——會計師事務(wù)所德勤。

　　早在今年1月，諾輝就曾向市場透露業(yè)績的正面信息。公司在盈利預(yù)喜中預(yù)告，2023年收入將同比增長158.9%至168.2%，最高達到20.49億元，其中腸癌早篩產(chǎn)品常衛(wèi)清更是成為年銷售額破10億元的超級單品。可是到了3月，這份備受期待的年報卻遲遲未能見全貌，在預(yù)計發(fā)布年報的日期，公司宣布年報延期到3月28日再公布，接近港股年報業(yè)績披露期的尾聲。

　　3月28日，投資者不僅沒能等到業(yè)績大漲的年報，還等到一枚重磅炸彈——自諾輝上市以來就與其合作的審計機構(gòu)德勤提出，需關(guān)注核心產(chǎn)品常衛(wèi)清、噗噗管、幽幽管的交易有效性，以及相關(guān)銷售模式的商業(yè)實質(zhì)和商業(yè)合理性、銷售及營銷開支的有效性。德勤甚至認為“進行獨立調(diào)查乃屬必要”。換句話說，德勤作為給諾輝的年報簽字背書的審計機構(gòu)，對公司收入真實性產(chǎn)生了嚴重懷疑，導(dǎo)致這份年報無法發(fā)出。

　　市場似乎早已嗅到一絲不尋常的氣息，在諾輝宣布消息的前一個交易日，其股價在休市前突然大幅跳水，當日下跌19.8%，算上再之前一日的跌幅，其股價在停牌前兩個交易日已大跌25%，創(chuàng)17個月新低。

　　面對審計機構(gòu)質(zhì)疑，諾輝在11天后宣布新增兩名獨立非執(zhí)行董事，二人均為資深會計師，在財務(wù)報告、企業(yè)內(nèi)部調(diào)查及內(nèi)部控制方面擁有豐富知識及經(jīng)驗，而且兩人曾在德勤工作，其中一位更曾擔任合伙人17年。同時，諾輝成立了僅包括獨立非執(zhí)行董事在內(nèi)的董事會獨立特別委員會，根據(jù)此前德勤的強烈建議，公司已聘用第三方專家進行獨立調(diào)查，此次成立的獨立特別委員會專門負責監(jiān)督調(diào)查等各類事項。

　　獨立特別委員會往往出現(xiàn)在上市公司出現(xiàn)企業(yè)管治問題、監(jiān)管調(diào)查危機等情況，由多名獨立董事所組成，大多為高年資且具備一定聲望的法律和會計專家，且與調(diào)查所涉事項無利害關(guān)系。

　　爭論焦點何在？

　　雖然德勤對于諾輝產(chǎn)品的交易有效性、銷售模式等質(zhì)疑的細節(jié)尚不明確，但是從去年8月的美國財經(jīng)媒體Capitalwatch對諾輝的調(diào)查報告中或可一探究竟。

　　Capitalwatch當時聲稱，根據(jù)其歷時16個月在全國各地的跟蹤調(diào)研，認為諾輝通過不斷壓貨的方式，營造虛高的銷售收入。以核心產(chǎn)品常衛(wèi)清為例，調(diào)查報告聲稱2022年常衛(wèi)清在公立醫(yī)院的銷售量約為6,000份，以每份500 元供貨價計算，該部分的銷售確認收入僅為300萬元。但諾輝回應(yīng)稱，常衛(wèi)清來自醫(yī)院渠道的收入約為2.6億元，已確認收入的銷量約為17.2萬份，每份約為1,483元，該單價遠高于調(diào)查報告中聲稱的500元，也高于常衛(wèi)清在部分醫(yī)院的銷售價。

　　不過，諾輝的收入確認方式的確獨特，是樣本寄回實驗室且公司完成檢測服務(wù)，或采樣盒到達消費者手中超過12個月的服務(wù)有效期，這可能導(dǎo)致部分產(chǎn)品是以過期產(chǎn)品的形式被確認收入。2022年，常衛(wèi)清出貨量80.6萬份，收入確認量為36.1萬份；2023年上半年，出貨量53.9萬份，收入確認量42.9萬份。這意味著，公司可能在財務(wù)報告中夸大出貨量或者存在其他形式的收入虛增。

　　此外，諾輝應(yīng)收賬款占營收的比例也不斷攀升，從2019年的31%上漲到2023年上半年的117%。Capitalwatch認為，應(yīng)收賬款過高的原因是公司向經(jīng)銷商壓貨，公司回應(yīng)這是因為業(yè)務(wù)的服務(wù)確認方式，導(dǎo)致當期收入大部分需要等到下一期才能收回。

　　諾輝的獨立調(diào)查報告需時準備，但長遠來看，公司手握常衛(wèi)清、噗噗管和幽幽管三款已上市的癌癥早篩產(chǎn)品，針對的是中國最高發(fā)的消化道癌癥中的結(jié)直腸癌和胃癌，隨著居家健康篩查的普及，諾輝的市場前景仍然相當廣闊，且看此次調(diào)查能能否給市場一個令人信服的結(jié)果。

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