海容冷鏈的4個主要問題

(1)競爭力不明——只能血拼性價比？ 在售產品有4大類，但最主要的是冷凍展示柜，占營收近70%，冷凍展示柜毛利在21%—34%之間波動。其余幾個產品無論是收入規(guī)模，還是毛利，都幾乎沒有什么價值。

冷凍展示柜就是在放冰激凌、速凍食品的冷柜，公司的主要客戶是冷飲廠商，冷飲廠商采購完后，投放到自己的終端上去。因此可以說，冷凍展示柜和冷飲廠商是深入綁定，前五大客戶一直占據了海容的一半銷售額。

由于冷柜損耗得快，冷凍展示柜3—5年都得換一遍，冷飲巨頭對冷柜的采購量巨大，每年都會有大型的招標采購會。

這些大客戶憑什么采購海容的冷柜呢？翻閱招股書、年報、轉債和定增資料，我找不到任何非海容不可的理由。冷凍柜技術門檻不高，不涉及系統(tǒng)兼容問題，原材料也是大宗商品，我思來想去，唯一的理由是產品性價比高，另外，售后服務比較到位就可以了。

因此，海容這種TOB的制造商，對于上游和下游都沒有定價權，沒得選擇，應收賬款高得嚇人，占了營收的近一半，客戶都是快消品巨頭，雖然打水漂的概率不大，但賺的確實都是辛苦錢。

(2)國內收入從2021年到2023年原地踏步。這3年里，國內銷量維持在20億附近就止步不前了，據可轉債募集書披露，市場占有率在10%左右波動，營收有一定增長的主因是外銷這幾年起來了，從21年的4.6億漲到9.7億，兩年翻一倍。所以海容干脆把募集來要在青島建廠的資金劃到了印尼，試圖在東南亞開拓市場。但是國外市場已經被海外巨頭盤踞多年，能否突破充滿了變數。

(3)資金使用能力差，拉低整體ROE。18年上市募集6億，海容20年可轉債募集5億，22年定增10億，合計前后募集了20個億的資金,到2023年末，僅有一個項目產生了1個多億的效益，大量的現(xiàn)金放在賬上發(fā)霉。

2020年發(fā)行5個可轉債搞無人售貨機，說18個月搞定，現(xiàn)在4年過去了，還沒有搞定。公司上市之后，ROE一再降低，大量的資金放在賬上，資金使用效率極差。

(4)公司治理結構差。5個股東都是從澳柯瑪離職創(chuàng)業(yè)的自然人，第一大股東占比近20%，一言堂的現(xiàn)象不可避免，董事會沒有像樣的機構股東制衡，公司治理結構很成問題。