2025年8月31日，來自山東青島萊西市的宜品營養(yǎng)科技(青島)集團股份有限公司(以下簡稱"宜品乳業(yè)”或"宜品”)向港交所遞交招股書，正式申請在香港主板掛牌上市。海通國際和中信建投(27.800. -0.27. -0.96%)國際擔任本次上市的聯(lián)席保薦人。

宜品乳業(yè)作為一家著眼于全球的中國領(lǐng)先營養(yǎng)科技集團，專注于羊奶粉及特殊醫(yī)學用途配方食品領(lǐng)域。公司歷史可追溯至1956年，已發(fā)展成為一家集「牧場養(yǎng)殖、產(chǎn)品研發(fā)、產(chǎn)品加工、實驗檢測、終端銷售、客戶服務」為一體的全產(chǎn)業(yè)鏈集團公司。自2018年起，宜品乳業(yè)連續(xù)7年擔任中國航天基金會唯一配方羊奶粉合作伙伴，通過嚴苛品控標準認證，以航天級質(zhì)量贏得市場信賴。

根據(jù)招股書披露的財務數(shù)據(jù)，宜品乳業(yè)在過去的2022年、2023年、2024年和2025年前六個月，營業(yè)收入分別為人民幣14.02億、16.14億、17.62億和8.06億元，相應的凈利潤分別為人民幣2.27億、1.68億、1.72億和0.57億元。值得注意的是，2025年上半年公司營業(yè)收入和凈利潤分別同比下滑10.36%和42.57%。

從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，宜品乳業(yè)的戰(zhàn)略重點產(chǎn)品為嬰幼兒配方羊奶粉以及特殊醫(yī)學用途配方食品業(yè)務。截至2022年、2023年及2024年12月31日止年度，以及截至2024年及2025年6月30日止六個月，其嬰幼兒配方羊奶粉產(chǎn)品收入分別為7.72億元、9.26億元、10.33億元、5.50億元及4.48億元，分別占相應期間總收入的約55.1%、57.4%、58.6%、61.2%和55.6%。同期，特殊醫(yī)學用途配方食品產(chǎn)品收入分別為0.24億元、1.30億元、2.19億元、1.00億元及1.30億元，分別占相應期間總收入的約1.7%、8.1%、12.4%、11.1%和16.1%。這一數(shù)據(jù)表明特醫(yī)食品業(yè)務正在成為公司日益重要的增長點。

根據(jù)弗若斯特沙利文報告的數(shù)據(jù)，于2024年按對應產(chǎn)品的零售額計，宜品乳業(yè)在中國羊奶粉市場排名第二，市場份額為14.0%;在中國嬰幼兒配方羊奶粉市場同樣排名第二，市場份額為17.6%;在中國嬰兒特殊醫(yī)學用途配方食品市場中，排名中國本土品牌第二，市場份額為4.5%。招股書同時顯示，中國嬰幼兒配方羊奶粉市場高度集中，2024年前五家公司占60.8%的零售額。中國特殊醫(yī)學用途配方食品嬰幼兒市場也高度集中，2024年前五大公司合占零售額的90.8%。

宜品乳業(yè)的養(yǎng)殖設施包括位于黑龍江省和山東省的自有奶場。截至2025年6月30日，公司營運一個上游一體化平臺，包括黑龍江北安奶牛場和位于山東萊西及即墨的兩個羊場。生產(chǎn)設施方面，公司在中國和海外擁有九大生產(chǎn)設施，包括四間國內(nèi)工廠和五間國外工廠(韓國兩家、西班牙三家)，負責從原料混合和濕法加工到包裝和產(chǎn)品終檢的整個乳制品加工周期。招股書特別提到，公司的西班牙工廠是全球最大的羊乳清粉生產(chǎn)商之一。

股權(quán)結(jié)構(gòu)方面，招股書顯示牟善波先生直接持股19.16%，通過康旺投資持股38.31%，通過員工持股平臺啟旺投資持股17.64%，合共持股約75.11%，為控股股東。其他員工持股平臺包括臻愛投資、天津益旺、鯤鵬共創(chuàng)、歐盛投資、長虹投資、眾旺投資、青島益旺合計持股約24.89%。牟善波自2018年1月26日起擔任公司董事長和總經(jīng)理，并于2025年6月調(diào)任為執(zhí)行董事。

銷售渠道方面，宜品乳業(yè)的收入主要來自于第三方經(jīng)銷商。截至2025年6月30日，公司委聘經(jīng)銷商超過2000家。2022年、2023年、2024年及2025年上半年，公司經(jīng)銷商產(chǎn)生的收入為10.39億元、11.39億元、12.38億元、5.36億元，占比分別為74.1%、70.6%、70.3%、66.5%。值得關(guān)注的是，公司的庫存周轉(zhuǎn)期在不斷延長，截至2022年、2023年及2024年12月31日止年度以及截至2025年6月30日止六個月，宜品乳業(yè)的庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為276天、296天、307天和361天。

招股書中宜品乳業(yè)也坦誠面臨諸多風險與挑戰(zhàn)。公司表示，"面臨來自更廣泛的乳制品市場以及嬰幼兒配方奶粉、配方羊奶粉和特殊醫(yī)學用途配方食品等特定細分市場的競爭，行業(yè)增長放緩可能會進一步增加競爭壓力"。此外，"生產(chǎn)運營中斷、原材料價格和質(zhì)量的波動、原材料和半成品的清關(guān)、進口手續(xù)或國際物流的中斷或延遲，都可能對公司造成重大不利影響"。

未來發(fā)展方面，宜品乳業(yè)表示將持續(xù)深化羊奶粉專業(yè)化布局，構(gòu)建"低敏喂養(yǎng)"科學認知體系;依托低敏營養(yǎng)與工藝創(chuàng)新的技術(shù)優(yōu)勢，推動特殊醫(yī)學用途配方食品發(fā)展;進一步深化全球化布局，積極探索海外市場機遇;加大成人營養(yǎng)賽道投入力度，順應健康管理與功能化消費需求增長趨勢，擴大成人乳品市場覆蓋與細分場景應用，在全球乳業(yè)競爭格局中打造更具多元化、可持續(xù)性的增長引擎。

此次IPO募集資金的用途將成為市場關(guān)注焦點，宜品乳業(yè)有望借助資本市場的力量進一步鞏固其在羊奶粉和特醫(yī)食品領(lǐng)域的市場地位，并與行業(yè)龍頭伊利集團展開競爭。根據(jù)伊利2025年中報，伊利羊奶粉市場份額已升至34.4%，持續(xù)穩(wěn)居全球羊奶粉市場銷量與銷售額雙第一。嬰幼兒奶粉市場競爭格局的變化，以及宜品乳業(yè)如何應對當前業(yè)績下滑的壓力，將成為投資者關(guān)注的重點。

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