又一家A股上市公司啟動赴港上市計(jì)劃。

1月12日，仙樂健康發(fā)布公告稱，公司已于2026年1月8日召開董事會審議通過了擬發(fā)行H股股票并在香港聯(lián)合交易所有限公司主板上市的相關(guān)議案。

記者注意到，仙樂健康意圖構(gòu)建“A+H”雙資本平臺背后，是公司近年來境內(nèi)外業(yè)務(wù)日益顯著的“冰火兩重天”格局——境外業(yè)務(wù)已成為拉動增長的主要引擎，而境內(nèi)業(yè)務(wù)則持續(xù)承壓。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)清晰揭示了這一分化趨勢。2024年，公司境外業(yè)務(wù)收入同比增長47.33%，達(dá)25.50億元，占總營收比例超過六成；反觀境內(nèi)業(yè)務(wù)，其收入同比下降10.28%。2025年上半年，這一“外熱內(nèi)冷”的態(tài)勢仍在延續(xù)。

境外業(yè)務(wù)成增長主引擎

匯率風(fēng)險(xiǎn)隱現(xiàn)

1月12日，仙樂健康（300791.SZ）密集發(fā)布40余份公告，正式宣布啟動發(fā)行H股并在香港聯(lián)交所主板上市的計(jì)劃，標(biāo)志著這家A股營養(yǎng)健康食品CDMO（合同研發(fā)生產(chǎn)）頭部企業(yè)正式開啟“A+H”雙平臺戰(zhàn)略布局。

“為深化公司全球化戰(zhàn)略布局，利用國際資本市場優(yōu)勢，打造多元化資本運(yùn)作平臺，進(jìn)一步提高公司資本實(shí)力和綜合競爭力，以加快海外業(yè)務(wù)發(fā)展，完善境內(nèi)外雙循環(huán)格局，鞏固行業(yè)地位，公司擬發(fā)行境外上市外資股（H股）股票并申請?jiān)谙愀勐?lián)交所主板掛牌上市?！毕蓸方】翟诠嬷邢到y(tǒng)闡述了此次資本運(yùn)作的戰(zhàn)略意圖。

從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)看，這一戰(zhàn)略選擇背后是公司境內(nèi)外業(yè)務(wù)的明顯分化。有市場觀點(diǎn)認(rèn)為，仙樂健康此番計(jì)劃赴港上市的直接動因，是應(yīng)對境內(nèi)市場增長乏力、強(qiáng)化海外業(yè)務(wù)布局的務(wù)實(shí)之舉。

2025年上半年，仙樂健康實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入20.42億元，同比增長2.57%；歸屬于上市公司股東的凈利潤1.61億元，同比增長4.30%；扣非后歸屬于上市公司股東的凈利潤1.59億元，同比增長3.25%。主營業(yè)務(wù)中，境內(nèi)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)銷售收入8.18億元，同比下降1.63%；境外業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)銷售收入12.24億元，同比增長5.58%。

由此可見，境外業(yè)務(wù)的銷售收入已經(jīng)成為拉動公司增長的核心引擎。這種“內(nèi)冷外熱”的格局并非短期現(xiàn)象。2024年，仙樂健康實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入42.11億元，同比增長17.56%；歸屬于上市公司股東的凈利潤3.25億元，同比增長15.66%；扣非后歸屬于上市公司股東的凈利潤3.28億元，同比增長16.70%。主營業(yè)務(wù)中，境內(nèi)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)銷售收入16.61億元，同比下降10.28%；境外業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)銷售收入25.50億元，同比增長47.33%。

需要注意的是，仙樂健康面臨著匯率波動風(fēng)險(xiǎn)?！肮境隹跇I(yè)務(wù)以外幣結(jié)算為主，匯率波動對經(jīng)營利潤構(gòu)成一定影響，公司針對匯率波動的現(xiàn)狀，采取相應(yīng)措施對沖部分外匯風(fēng)險(xiǎn)?！毕蓸方】堤寡?。

據(jù)了解，公司堅(jiān)持“匯率風(fēng)險(xiǎn)中性”的理念，根據(jù)實(shí)際情況采用與銀行簽訂協(xié)議鎖定匯率、調(diào)整外匯敞口、建立靈活的定價(jià)機(jī)制等方式，積極適應(yīng)人民幣匯率雙向波動的彈性和幅度加大的新常態(tài)，盡可能地降低匯率波動對公司主營業(yè)務(wù)的不確定性影響，控制匯率波動帶來的風(fēng)險(xiǎn)。

上市后業(yè)績大幅增長

從A股邁向H股的全球化布局野心

仙樂健康的故事始于1993年，在改革開放的浪潮中，年輕的創(chuàng)始人林培青敏銳地察覺到健康產(chǎn)業(yè)的未來，成立了廣東仙樂制藥有限公司，主要生產(chǎn)制造藥品；1999年，開始制造營養(yǎng)健康食品；2002年，啟動出口業(yè)務(wù)；2019年9月，仙樂健康在A股上市，彼時(shí)，境內(nèi)銷售收入占主營業(yè)務(wù)收入比重在60%以上。

目前，仙樂健康的業(yè)務(wù)領(lǐng)域涵蓋功能性食品、特殊膳食食品、保健食品。

仙樂健康的主要銷售模式為合同研發(fā)生產(chǎn)（CDMO），為客戶提供從產(chǎn)品定位、概念設(shè)計(jì)、配方研究與試驗(yàn)（中試生產(chǎn)、檢測方法及標(biāo)準(zhǔn)研究、穩(wěn)定性試驗(yàn)、功能驗(yàn)證、產(chǎn)品備案或者注冊）、生產(chǎn)制造、技術(shù)升級到營銷支持的全產(chǎn)業(yè)鏈條服務(wù)。

仙樂健康的CDMO具體包括三種模式：自主開發(fā)模式、客戶定制開發(fā)模式、客戶產(chǎn)品委托生產(chǎn)模式?！耙虍a(chǎn)品品類眾多，一般情況下，公司與客戶合作會多種模式并存，前兩種是公司主要的業(yè)務(wù)模式?！毕蓸方】当硎?。

從業(yè)績來看，仙樂健康自上市以來，交出了一份“總體向上、波動加劇、結(jié)構(gòu)反轉(zhuǎn)”的成績單。2019年至2024年，仙樂健康的營業(yè)收入從15.8億元增長至42.11億元；歸屬于上市公司股東的凈利潤從1.43億元增長至3.25億元。2025年前三季度，仙樂健康的業(yè)績?nèi)栽谠鲩L中，但是增速已經(jīng)顯著下滑。從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來看，境內(nèi)外業(yè)務(wù)的收入占比悄然對調(diào)。

記者注意到，在一眾關(guān)于赴港上市計(jì)劃的相關(guān)公告中，仙樂健康還發(fā)布了一則關(guān)于擬為控股子公司BFPC尋求投資、剝離、出售或其他機(jī)會進(jìn)展的公告。

公告顯示，仙樂健康與潛在購買方就其收購BFPC公司100%股權(quán)事宜簽署了非約束性的《意向書》，簽署后，潛在購買方進(jìn)一步開展項(xiàng)目盡調(diào)等相關(guān)工作，仙樂健康將繼續(xù)推進(jìn)本項(xiàng)目。

仙樂健康于2023年1月收購了美國Best Formulations LLC的控制權(quán)。BFPC系由Best Formulations LLC以其個(gè)人護(hù)理業(yè)務(wù)及其對應(yīng)的資產(chǎn)、負(fù)債下沉設(shè)立的子公司，目前負(fù)責(zé)公司個(gè)人護(hù)理業(yè)務(wù)的運(yùn)營。

經(jīng)過股權(quán)穿透，仙樂健康間接持有BFPC約71.41%股權(quán)。2023年和2024年以及2025年上半年，Best Formulations LLC的凈利潤均為負(fù)數(shù)，累計(jì)虧損金額超過3.8億元。

在仙樂健康看來，為BFPC尋求投資、剝離、出售或其他機(jī)會，系為提升公司的整體盈利能力和市場競爭力之目的，符合公司的戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃和長遠(yuǎn)利益。

對于仙樂健康而言，本次赴港上市一旦成功，不僅有助于公司拓寬融資渠道、提升國際品牌影響力，更能夠?yàn)槠淙蚧瘧?zhàn)略提供可持續(xù)的資本“彈藥”。不過，本次發(fā)行并上市能否通過審議、備案和審核程序并最終實(shí)施具有重大不確定性。

新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)記者 閻俠 編輯 陳莉 校對 賈寧

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