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十大券商策略：A股絕地反擊？第二波機會來臨！成長>銀行地產(chǎn)>=消費>資源

來源：泰然健康網(wǎng) 時間：2024年12月08日 09:19

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　　中信證券(31.240, 0.34, 1.10%)：底部特征凸顯，入場時機將至

　　當前市場底部特征顯現(xiàn)，體現(xiàn)在謹慎心態(tài)高度一致、成交持續(xù)低迷、估值更加合理；10月政策和經(jīng)濟預期逐漸明朗，匯率快速貶值沖擊結(jié)束，場內(nèi)活躍資金已經(jīng)完成避險降倉，場外抄底資金開始入場，預計市場將迎來月度級別修復行情起點。

　　首先，從底部特征來看，投資者謹慎心態(tài)已高度一致，“明年再看”成為普遍共識，當前市場熱度已冷卻至2020年9月以來最低水平，整體估值已具備長期吸引力，部分行業(yè)動態(tài)估值接近2018年底水平。其次，從入場時點來看，穩(wěn)增長舉措再次集中發(fā)力，預計三季度是此輪經(jīng)濟下行的尾聲，四季度開始逐步好轉(zhuǎn)，美聯(lián)儲加息恐慌已達極致，預計通過非貨幣手段抑制通脹的舉措會被更多討論。最后，從增量流動性來看，活躍私募倉位已經(jīng)降至過去五年中位數(shù)以下，成交擁擠度更加健康，節(jié)前避險資金可能在匯率波動擔憂緩解后回流，同時場外抄底資金逐步入場。預計10月將迎來加倉窗口，堅持均衡配置，積極布局估值切換和景氣拐點行業(yè)。

　　中信建投(27.780, 0.32, 1.17%)證券：市場再次進入底部區(qū)域，蓄勢反擊

　　從當前市場環(huán)境與4月底對比來看，當前困擾市場的負面因素并未達到或者超越4月底。4月底多重利空沖擊，當時國內(nèi)方面市場主要擔憂疫情后業(yè)績大幅下滑，而海外方面俄烏沖突下油價極致推高下的全球通脹以及美聯(lián)儲的加息，美聯(lián)儲開始進入加息周期導致人民幣大幅貶值。當前并無太多新利空因素，程度也較4月底更弱，從回撤比例和調(diào)整天數(shù)看也已接近或超過前幾輪水平，回撤幅度足夠。我們認為，市場下行空間有限，投資者應考慮伺機布局。

　　總的來說，我們認為市場逐步消化基本面悲觀預期，市場所處位置配置性價比正在上升，且國內(nèi)政策面持續(xù)釋放積極信號，假期全球主要股指均有小幅上漲，有利于A股風險偏好提升。建議投資者保持戰(zhàn)略樂觀，伺機布局，結(jié)合三季報預期向好方向均衡配置：1）成長方向優(yōu)選明年盈利預期依舊向好的風/儲/光/軍工；2）周期方向看好電力/油運/養(yǎng)殖/煤炭；3）地產(chǎn)消費優(yōu)選地產(chǎn)/白酒龍頭。

　　國泰君安(19.280, 0.17, 0.89%)證券：徐徐圖之，重視“確定性”

　　在市場深度調(diào)整后，會有階段性的反彈。展望下一階段的股票策略，不宜激進，在需求、政策、風險路徑明晰前，枕戈待旦。

　　配置上相對均衡，重視“確定性”。經(jīng)濟預期下修、風險偏好下降是股票市場調(diào)整的核心原因，博弈總量政策供給以及經(jīng)濟恢復的彈性變得困難，“不見兔子不撒鷹”，在出現(xiàn)能夠扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟預期和風險偏好的因素出現(xiàn)之前，股票投資上我們建議枕戈待旦，徐徐圖之。絕對收益控制風險頭寸，相對收益強調(diào)股票資產(chǎn)的確定性：1）政策供給與產(chǎn)業(yè)趨勢：軍工/半導體/通信/高端裝備/新材料（化工、有色、鋼鐵）；2）能源保供與實物資產(chǎn)通脹：煤炭/石化；3）托底發(fā)力點：基建。

　　海通證券(11.720, 0.14, 1.21%)：股市迎來年內(nèi)第二波機會，成長>銀行地產(chǎn)>=消費>資源

　　牛熊周期看股市調(diào)整時空顯著，當前估值接近4月底，回到歷史大底時水平，投資者倉位、交易熱度均在歷史底部。大趨勢：基本面領(lǐng)先指標確認4月底部扎實；小趨勢：穩(wěn)增長、保交樓落地有望推動股市迎來年內(nèi)第二波機會。

　　四季度行業(yè)排序：成長>銀行地產(chǎn)>=消費>資源，高景氣的成長更優(yōu)，如新能源鏈、數(shù)字經(jīng)濟。

　　中金公司(37.190, 0.97, 2.68%)：穩(wěn)而后進，靜待時機

　　市場已經(jīng)對負面因素有較多的反應，雖然短期路徑依然有一定不確定性，但從國際比較的角度看，全球主要經(jīng)濟體均面臨較大結(jié)構(gòu)性挑戰(zhàn)，而中國內(nèi)需潛力大、當前政策約束相對少、改革與挖潛空間足，只要政策及時適度發(fā)力，從6-12個月的角度市場機遇大于風險，不宜過度悲觀，整體仍先求穩(wěn)，再求進，注意保持靈活性、把握市場節(jié)奏、注重結(jié)構(gòu)。

　　配置建議：政策支持領(lǐng)域仍可能仍有相對表現(xiàn)。我們建議在配置上仍以低估值、與宏觀關(guān)聯(lián)度不高或景氣程度尚可且有政策支持的領(lǐng)域為主。成長板塊當前整體預期不算低、倉位依然相對重，系統(tǒng)性配置機會可能還需要觀察，戰(zhàn)略性風格切換至成長的契機需要關(guān)注海外通脹及中國穩(wěn)增長等方面的進展。

　　招商證券(19.740, 0.20, 1.02%)：風險將息，絕地反擊

　　進入2022年10月，經(jīng)濟數(shù)據(jù)邊際繼續(xù)改善，融資需求邊際回暖，人民幣貶值壓力緩解，美聯(lián)儲加息靴子將要落地，風險因素逐漸減退，A股將會絕地反擊，重新回到震蕩上行趨勢。

　　國內(nèi)方面，經(jīng)濟數(shù)據(jù)持續(xù)回暖，投資增速開始反彈，可選消費回暖帶動消費回暖，出口仍保持相對韌性，近期隨著施工進入高峰，保交樓提速，融資需求開始持續(xù)改善，利率開始反彈。經(jīng)濟回暖的態(tài)勢更加明顯。部分行業(yè)企業(yè)盈利增速已經(jīng)開始出現(xiàn)明顯反彈。而海外方面，前期美聯(lián)儲鷹派加息預期導致美元指數(shù)和美債收益率持續(xù)走高，人民幣對美元匯率有所貶值。而最近美國的經(jīng)濟數(shù)據(jù)開始明顯削弱，大宗商品整體轉(zhuǎn)為下跌，成本壓力下降，通脹壓力有望減輕，11月可能是美聯(lián)儲最后的鷹派加息。隨著中國經(jīng)濟改善，美國經(jīng)濟惡化，中美利差負值有望收窄，人民幣兌美元貶值壓力減輕，甚至可能逐漸回到升值周期，中國經(jīng)濟相對強有望吸引外資重回流入。內(nèi)外因素共振改善，A股有望絕地反擊，重回上行趨勢。風格方面，經(jīng)濟回暖，社融增速和利率反彈有助于大盤價值風格整體繼續(xù)占優(yōu)。臨近三季報，部分高增速的成長領(lǐng)域也有望迎來反彈。

　　興業(yè)證券(6.540, 0.03, 0.46%)：底部區(qū)域，愛在深秋

　　國慶假期海外市場經(jīng)歷大幅波動，往后看，仍需關(guān)注美國9月經(jīng)濟、通脹數(shù)據(jù)導致的市場加息預期的變化。但伴隨國內(nèi)風險逐步化解，我們認為當前市場已經(jīng)處在底部區(qū)域。

　　1）地產(chǎn)風險逐步化解，經(jīng)濟邊際回暖。9月30日央行宣布下調(diào)首套個人住房公積金貸款利率，財政部、稅務總局宣布換購住房個人所得稅退稅，地產(chǎn)政策邊際放松。與此同時，從數(shù)據(jù)來看，9月地產(chǎn)銷售同比降幅收窄，地產(chǎn)開工相關(guān)的房屋建筑業(yè)PMI也保持較快擴張趨勢。此前市場對地產(chǎn)風險的擔憂正在被化解。另一方面，隨著高溫緩解以及“實物工作量”落地，9月制造業(yè)PMI重新升至擴張區(qū)間，經(jīng)濟也在邊際回暖。2）從估值、股權(quán)風險溢價來看，截至9月30日，上證綜指11.8倍、創(chuàng)業(yè)板指43.6倍的PE估值，均已逼近今年4月底時水平，股權(quán)風險溢價也分別處于2010年以來85.1%和94.5%的歷史高位。3）市場活躍度上，滬深兩市成交額已連續(xù)10個交易日維持在6500億元左右，已明顯低于今年4月底時水平。兩融余額也回落至1.54萬億元。4）此外，從機構(gòu)倉位來看，以私募為代表的絕對收益機構(gòu)在經(jīng)歷8月以來的大幅降倉后，當前再次來到歷史低位。因此我們認為，盡管海外仍在動蕩，但國內(nèi)的風險已在逐步化解，悲觀預期已反映至當前的估值、倉位中，市場已經(jīng)來到底部區(qū)域。

　　底部區(qū)域“價格比時間更重要”，結(jié)構(gòu)上建議重點關(guān)注、提前布局三季報乃至明年景氣有望持續(xù)的方向：1）“新半軍”10月下旬有望開啟新一輪上行：重點關(guān)注軍工（航空發(fā)動機）、儲能、新能源車、智能駕駛、半導體（材料）等細分方向。2）邊際改善的消費：在需求釋放和政策刺激的兩輪驅(qū)動下，消費有望逐步迎來復蘇。建議關(guān)注白酒、航空、酒店、免稅等方向。

　　安信證券：節(jié)后大盤超跌反彈概率大，維持大盤價值相對占優(yōu)

　　當前人民幣在破7之后何時企穩(wěn)成為A股的關(guān)鍵變量。美元對人民幣截至10月8日報收7.1211，較9月底高位7.2上方環(huán)比回落，10月中旬是一個重要的評估窗口期。在當前中美貨幣政策錯位環(huán)境下，人民幣兌美元匯率貶值趨穩(wěn)在于十月中旬是否出現(xiàn)明顯國內(nèi)重振需求的政策導向，尤其是內(nèi)需的情況。在匯率還不足以提供對權(quán)益市場正向持續(xù)支撐下，面對當前上證綜指臨近3000點這條“馬奇諾防線”，我們認為基于當前A股市場估值均處于較低水平，對于A股市場沒有必要過度悲觀，存在超跌反彈較大可能，維持“震蕩休整是為了更好的前行”的態(tài)度。當前來看，美聯(lián)儲加息會對情緒和風險偏好上會有所壓制，對于高估值品種并不友好。我們認為大盤價值或維持相對占優(yōu)狀態(tài)仍將持續(xù)。超配行業(yè)：地產(chǎn)、光伏、食飲、汽車、以儲能為代表的綠電產(chǎn)業(yè)鏈、銀行、油運、軍工、農(nóng)化。

　　此外，近20年的數(shù)據(jù)顯示，國慶假期前后A股存在明顯的日歷效應，節(jié)前經(jīng)過較大調(diào)整的，節(jié)后大多出現(xiàn)上漲。指數(shù)在近20年、近10年、近5年、近3年的節(jié)前一周交易上漲概率分別為40%、40%、40%、0，節(jié)后一周交易上漲的概率分別為75%、90%、80%、100%。

　　華安證券(6.390, 0.10, 1.59%)：枕戈待旦候東風

　　國慶假期期間海外股市基本都實現(xiàn)小幅收漲，但同時也看到市場波動劇烈，前后半周大起大落，這皆因經(jīng)濟數(shù)據(jù)擾動市場對美聯(lián)儲加息預期的變化。因此對A股風險偏好提振作用相對有限，更重要的是當前市場風險偏好并不穩(wěn)定。A股可能需要等待內(nèi)部重要大會落地和外部重大風險緩釋后，才會有更明確的機會，其中相比而言外部風險緩釋更加重要，決定市場的方向，而內(nèi)部大會將成為風險偏好的放大鏡：一是外部加息預期強化的風險何時緩釋，需重點跟蹤10日將公布的美國CPI數(shù)據(jù)變化，若CPI大幅下行預計將帶來全球市場的階段性反彈機會，反之全球市場預計仍將維持一段時間的低迷；二是內(nèi)部10月中下旬大會召開，但需要市場逐步放低對大會后今年宏觀政策力度和疫情防控放開的預期。

　　配置上在等待重要事件落地的過程中略偏均衡，可關(guān)注前期跌幅較大后中期配置性價比優(yōu)勢的成長熱門賽道、部分具備長邏輯消費品的結(jié)構(gòu)性機會、部分供給受限的傳統(tǒng)能源和能源運輸領(lǐng)域以及地產(chǎn)行業(yè)。

　　華鑫證券：假期效應明顯，A股二次探底接近尾聲

　　國慶假期效應較為明顯：節(jié)前避險情緒濃厚，股價往往下跌且成交低迷。節(jié)后大多上漲，但要結(jié)合假期海內(nèi)外形勢綜合判斷。通常經(jīng)濟平穩(wěn)可抵消海外經(jīng)濟波動，而經(jīng)濟走弱會放大海外市場風險。假期期間，海外大事不斷：美國非農(nóng)超預期，OPEC+減產(chǎn)，11 月加息75BP 成大概率，海外市場先揚后抑；俄不發(fā)動核戰(zhàn)爭聲明，底線明確。但克里米亞大橋突發(fā)爆炸，美加大對華芯片出口管控，地緣政治不確定性猶存；國內(nèi)多空交織：利好一是地產(chǎn)政策，迎來房貸利率下限放寬、公積金利率下調(diào)、稅收優(yōu)惠三重組合拳，后續(xù)政策放松依舊可期。另一利好是央行干預初顯成效，匯率從單邊貶值重回雙向波動，情緒和資金壓力緩和。利空是國慶消費數(shù)據(jù)不佳，出行僅為往年 6 成，票房創(chuàng) 8 年新低。

　　結(jié)合當前海內(nèi)外形勢來看，美聯(lián)儲加息預期波動，地緣政治風險底線得以明確，國內(nèi)“穩(wěn)地產(chǎn)”發(fā)力，國內(nèi)重要會議政策可期，市場情緒逐步修復，有望震蕩企穩(wěn)。但市場拐點的確認還需疫情好轉(zhuǎn)、地產(chǎn)觸底和政策催化等因素共同配合。關(guān)注三大主線：一是內(nèi)需修復（受益于地產(chǎn)政策放松，與地產(chǎn)竣工相關(guān)的央國企房企、建筑建材）；二是自主可控、三是能源安全（新能源方向的風光儲，精選個股，關(guān)注三季報高景氣延續(xù)；歐洲能源危機和油價反彈利好煤炭、石油石化、油運等舊能源方向）。

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