30年打造一站式美與健康領(lǐng)先平臺，獨(dú)創(chuàng)業(yè)內(nèi)雙美模式構(gòu)筑最強(qiáng)客戶黏性壁壘。美麗田園自海南建立首家門店至今已積累30年發(fā)展經(jīng)驗(yàn)
，已經(jīng)成長為2021年生美服務(wù)商TOP1
、非手術(shù)類醫(yī)美服務(wù)商TOP4的雙美領(lǐng)域龍頭
，并積極拓展亞健康評估及干預(yù)服務(wù)
。旗下四個品牌
：美麗田園
、貝黎詩
、秀可兒
、研源分別聚焦于傳統(tǒng)美容
、醫(yī)療美容和亞健康評估與干預(yù)
，品牌定位分層明確
，聚焦高端人群快速布局
，并以傳統(tǒng)美容為基石
，醫(yī)美/亞健康評估及干預(yù)業(yè)務(wù)在雙美模式導(dǎo)流下強(qiáng)勢增長
。生美穩(wěn)健向上，醫(yī)美滲透空間廣闊，亞健康行業(yè)蓄勢待發(fā)，集中度均具備強(qiáng)整合空間，未來連鎖化、雙美融合為核心方向
。傳統(tǒng)美容服務(wù)
：行業(yè)規(guī)模穩(wěn)健增長預(yù)計2021-2030年CAGR約5.3%至6402億元
，滲透率/人均消費(fèi)均仍有向上空間
，2021年CR5僅為0.7%
，即使考慮加盟模式集中度仍低
，行業(yè)亟待整合
，未來直營加盟融合為核心方向
；醫(yī)療美容服務(wù)
：輕醫(yī)美驅(qū)動快速增長預(yù)計2030年將達(dá)到4157億元
，2021年至2030年CAGR為17.5%
，整體人群滲透率對標(biāo)國際仍有2-4倍空間
，格局分散2021年CR5僅為6.3%
，行業(yè)連鎖化成成為方向
。同時生美
、醫(yī)美的雙美融合模式有助于增強(qiáng)黏性及提高單客戶價值量
，有望成為未來重要趨勢
；亞健康評估及干預(yù)服務(wù)
：發(fā)展初期行業(yè)高速增長
，2030年預(yù)計達(dá)到290億元
，2022-2030年CAGR為17.1%
，市場潛力
＆格局潛力均有待挖掘
。特色雙美模式有效協(xié)同引流低成本高質(zhì)量客群，數(shù)字賦能高標(biāo)準(zhǔn)化體系助力決策落地
。生美獲客渠道的復(fù)用成功將生美會員導(dǎo)流至醫(yī)美與亞健康服務(wù)
，滿足美學(xué)全生命周期需求
，放大品牌輻射力度提高用戶粘性
，同時有效降低了獲客成本構(gòu)筑公司核心護(hù)城河
，2022年生美向醫(yī)美/亞健康檢測業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)化率約23.7%
；公司當(dāng)前直營加盟雙線并行
，搶占高端城市黃金地段
，并逐步構(gòu)筑遍布全國的經(jīng)營網(wǎng)絡(luò)
。數(shù)字化系統(tǒng)賦能日常運(yùn)營
，保證公司對于客戶需求的密切追蹤把握
，為會員維護(hù)&門店運(yùn)營策略提供數(shù)據(jù)支持
，疊加扁平組織架構(gòu)助力決策高效落地
；管理團(tuán)隊(duì)經(jīng)驗(yàn)豐富且策略前瞻
，有溫度的企業(yè)文化以及完善的晉升機(jī)制
、薪酬體系維系團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定
，專業(yè)服務(wù)人員年度留任率高達(dá)74%
；未來增長：門店擴(kuò)張有望加速，城市拓展仍有加密空間；單店模型已跑通，新拓線上獲客、老客會員升級有望拉動單店空間上行；轉(zhuǎn)化率預(yù)計隨著品牌口碑強(qiáng)化持續(xù)提升；外延并購?fù)聘唛L期空間。門店數(shù)量方面
，我們預(yù)測截至2023年底
，公司生美直營/生美加盟/醫(yī)美/亞健康管理門店分別為183/195/24/6家
，門店總數(shù)達(dá)408家
。2024/25年門店總數(shù)預(yù)計分別增長至457/502家
，未來內(nèi)生外延均有望推動加速全國布局
。單店體量方面
，成熟單店盈利模式已跑通
，成熟單店占比提升
＆轉(zhuǎn)化率提升帶動平均單店體量進(jìn)一步上行
；同時公司積極拓展外延合作及并購
，拉高內(nèi)生連鎖增長的天花板
。投資建議：公司依托內(nèi)生積極門店擴(kuò)張
＆新媒體渠道獲客等提升納新效率
，同時高端差異化服務(wù)推動核心客群量價及轉(zhuǎn)化率齊升
，帶動整體業(yè)績高增
。展望長期
，公司增長主驅(qū)動
：β-醫(yī)美終端需求仍處于滲透向上的高成長階段
；α-1
）特色雙美模式有效協(xié)同引流低成本高質(zhì)量客群
；2
）差異化優(yōu)質(zhì)服務(wù)維持強(qiáng)客戶黏性
；從公司增長拆分來看
，1
）門店擴(kuò)張有望加速
，城市拓展仍有加密空間
；2
）新拓線上獲客
、老客會員升級有望拉動單店空間上行
；3
）轉(zhuǎn)化率預(yù)計隨著品牌口碑強(qiáng)化持續(xù)提升
；4
）外延并購?fù)聘唛L期空間
。預(yù)計2023-2025年歸母凈利潤2.21
、2.75
、3.4億
，對應(yīng)PE估值各10/8/7x
