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【專(zhuān)題】雞蛋期貨十年回顧（下）

來(lái)源：泰然健康網(wǎng) 時(shí)間：2024年12月30日 18:13

　　以下文章來(lái)源于NB的農(nóng)產(chǎn)品，作者姜振飛

　　【20241213】雞蛋專(zhuān)題：雞蛋期貨十年回顧（下）

　　2021年-2023年是雞蛋行業(yè)高成本，高價(jià)格，低存欄，有利潤(rùn)的三年，也是相關(guān)品種生豬及玉米價(jià)格波動(dòng)對(duì)雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格影響較大的三年。2021年市場(chǎng)對(duì)需求替代的預(yù)期偏差，是三季度期現(xiàn)走勢(shì)存在較大分歧的主因，從2019年雞蛋替代豬肉到2021年豬肉替代雞蛋的市場(chǎng)預(yù)期以及后期行情來(lái)看，市場(chǎng)對(duì)替代需求預(yù)期較為過(guò)度；2022年三季度期現(xiàn)分歧的走勢(shì)主要是市場(chǎng)對(duì)一季度雞苗補(bǔ)欄以及換羽預(yù)期較強(qiáng)，導(dǎo)致供給端增量預(yù)期偏差較大；2023年雞蛋價(jià)格波動(dòng)受玉米價(jià)格持續(xù)下跌影響較大，飼料成本下跌導(dǎo)致淘雞以換羽節(jié)奏改變，從而產(chǎn)生較大的預(yù)期偏差，當(dāng)然這也是價(jià)格為什么總是波動(dòng)的主因，期貨市場(chǎng)的波動(dòng)就是在持續(xù)修復(fù)預(yù)期差，一旦市場(chǎng)預(yù)期一致性較強(qiáng)時(shí)，市場(chǎng)價(jià)格趨勢(shì)可能就會(huì)出現(xiàn)與預(yù)期一致的相反走勢(shì)。此外2023年飼料原料玉米及豆粕價(jià)格大幅度下跌，改變了雞蛋行業(yè)格局、底部支撐以及價(jià)格波動(dòng)區(qū)間，后期需要著重關(guān)注玉米價(jià)格走勢(shì)對(duì)雞蛋價(jià)格的影響。

　　1 2021年行情回顧及分析

　　1月河北因疫情封控，雞蛋運(yùn)輸受阻，加上2020年下半年維持持續(xù)去產(chǎn)能節(jié)奏，在春節(jié)前備貨需求旺季，現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)震蕩上漲，1月中旬主產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨均價(jià)漲破5元/斤關(guān)口，1月下旬河北疫情封控解除，封控期間累積的庫(kù)存開(kāi)始沖擊市場(chǎng)，而中下游企業(yè)基本備貨完成，市場(chǎng)冷庫(kù)蛋在春節(jié)前積極出貨，因此現(xiàn)貨價(jià)格開(kāi)始快速下跌，3月初跌至3.5元/斤關(guān)口。隨著務(wù)工人員返程，學(xué)生返校，學(xué)校、餐飲及企業(yè)備貨需求增加，加上隨后的清明，五一節(jié)日需求推動(dòng)，現(xiàn)貨價(jià)格逐步反彈，四月底漲至4.4元/斤，五一節(jié)后進(jìn)入短暫的需求淡季，現(xiàn)貨價(jià)格高位回調(diào)，6月下旬跌破4元，整體來(lái)看，春節(jié)之后現(xiàn)貨價(jià)格呈現(xiàn)逐步上漲的趨勢(shì)，均價(jià)在4元/斤左右，是往年同期最高，一是2020年下半年市場(chǎng)補(bǔ)欄整體低迷，二是玉米豆粕價(jià)格在2020年上漲后，維持高位震蕩，養(yǎng)殖成本維持高位水平。期貨方面，上半年期貨合約2102以及2103合約因臨近交割，跟隨現(xiàn)貨波動(dòng)，而2104合約以及2105合約在2月及3月期現(xiàn)走勢(shì)分歧，主要是2月現(xiàn)貨價(jià)格超跌后，在低存欄以及淘雞節(jié)奏加快的預(yù)期下，市場(chǎng)對(duì)后市預(yù)期較為樂(lè)，3月現(xiàn)貨價(jià)格雖然反彈，但隨著交割月越臨近，期貨盤(pán)面進(jìn)入基差回歸節(jié)奏，2106合約2-4月高位震蕩，4月底跟隨現(xiàn)貨回落。

　　進(jìn)入7月傳統(tǒng)的需求旺季，7月初現(xiàn)貨價(jià)格從4元/斤關(guān)口開(kāi)始逐步反彈，8月中旬突破5元/斤關(guān)口，隨后短暫回調(diào)至4.5元/斤關(guān)口，9月初再度上漲至5元關(guān)口，隨后震蕩回調(diào)至4元關(guān)口，國(guó)慶之后現(xiàn)貨價(jià)格快速反彈，10月底再度突破5元關(guān)口，2021年雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格高點(diǎn)并沒(méi)有如往年在8月或者9月，而是在10月，主要是二三季度生豬現(xiàn)貨價(jià)格暴跌，9月蛋肉比達(dá)到歷史極值，市場(chǎng)預(yù)期旺季需求或?qū)⒉患邦A(yù)期，貿(mào)易端囤貨推漲情緒謹(jǐn)慎，而隨著生豬現(xiàn)貨價(jià)格在國(guó)慶節(jié)之后觸底反彈，市場(chǎng)悲觀情緒回暖，在低存欄以及節(jié)后庫(kù)存偏低的看漲邏輯下，現(xiàn)貨價(jià)格快速上漲。進(jìn)入11月以后現(xiàn)貨價(jià)格開(kāi)始震蕩回調(diào)，主要是春節(jié)前受到新冠疫情的影響導(dǎo)致餐飲需求減弱，下游深加工企業(yè)受封控?fù)?dān)憂，備貨意愿較差，加上10月中游囤貨的釋放，11月以及12月市場(chǎng)呈現(xiàn)供需寬松局面。期貨方面：2107合約與2106合約走勢(shì)一致，而2108合約以及2109合約都是在交割月前一周，期貨在較大基差壓力下，才逐步反彈回歸，這主要是8月以及9月生豬現(xiàn)貨跌幅較大，期貨盤(pán)面走旺季需求較差的邏輯，在7月現(xiàn)貨持續(xù)上漲的情況下，期貨價(jià)格反而持續(xù)下跌。四季度期貨合約走勢(shì)與現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)相對(duì)一致，都是在9月底開(kāi)始反彈，11月上旬開(kāi)始下跌。

　　因生豬在2021年價(jià)格波動(dòng)較大，對(duì)相關(guān)品種需求影響也相對(duì)較大，但實(shí)際替代需求并沒(méi)有達(dá)到預(yù)期，旺季合約走勢(shì)分歧。2021年玉米價(jià)格整體在高位區(qū)間震蕩，全年養(yǎng)殖成本達(dá)到4元/斤左右，市場(chǎng)補(bǔ)欄整體謹(jǐn)慎，玉米價(jià)格的走勢(shì)對(duì)雞蛋價(jià)格預(yù)期影響增加，整體來(lái)看2021年是低存欄，高成本，高價(jià)限制部分需求的一年。2021年仍是新冠疫情之年，并階段性影響需求。

　　圖1：2021年雞蛋主產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨均價(jià)走勢(shì)圖

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：紫金天風(fēng)期貨研究所

　　2 2022年行情回顧及分析

　　2022年春節(jié)前后，雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格慣性回落，到2月下旬現(xiàn)貨價(jià)格下跌至3.6元/斤，隨著務(wù)工返城、學(xué)校開(kāi)學(xué)、企業(yè)開(kāi)工等團(tuán)餐需求增加，中下游備貨，現(xiàn)貨價(jià)格開(kāi)始反彈，4月底現(xiàn)貨價(jià)格突破5元關(guān)口，五一節(jié)日過(guò)后，節(jié)前庫(kù)存逐步釋放，加上需求淡季以及疫情封控嚴(yán)重，另外春節(jié)之后現(xiàn)貨價(jià)格上漲超預(yù)期，養(yǎng)殖端延淘情緒較強(qiáng)，二季度蛋雞存欄量持續(xù)上漲，因此現(xiàn)貨價(jià)格開(kāi)始逐步回調(diào)，6月底跌破4元關(guān)口。期貨方面：雖然2021年雞蛋全年均價(jià)是歷史高點(diǎn)，養(yǎng)殖也有利潤(rùn)，但2021年玉米價(jià)格整體較高，而且市場(chǎng)也預(yù)期玉米價(jià)格或?qū)⒏撸?021年市場(chǎng)補(bǔ)欄整體是偏謹(jǐn)慎的，因此2022年一季度蛋雞存欄量在歷史同期低位，市場(chǎng)對(duì)后期看漲預(yù)期較強(qiáng)，期貨在1月下旬春節(jié)前就開(kāi)始逐步反彈，比現(xiàn)貨早反彈了一個(gè)月，因此上半年1-4月的上漲主要是在低存欄邏輯下，期貨帶動(dòng)現(xiàn)貨價(jià)格上漲。5月及6月期現(xiàn)都進(jìn)入回調(diào)節(jié)奏，走勢(shì)相對(duì)一致，2106合約的下跌幅度高于現(xiàn)貨價(jià)格，基差呈現(xiàn)持續(xù)反彈的趨勢(shì)。

　　7月進(jìn)入傳統(tǒng)需求旺季，現(xiàn)貨價(jià)格開(kāi)始逐步反彈，一直漲到9月初，現(xiàn)貨價(jià)格達(dá)到歷史同期高點(diǎn)5.7元/斤，隨后短暫快速回調(diào)至5元/斤關(guān)口后，9月底之前現(xiàn)貨價(jià)格在5元/斤關(guān)口上方震蕩。但三季度的期貨合約與現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)是冰火兩重天，三季度現(xiàn)貨價(jià)格整體維持上漲勢(shì)頭，但2207合約在交割月才呈現(xiàn)漲停式反彈，2208合約以及2209合約在交割月前一周之前持續(xù)大幅回落趨勢(shì)，在交割月前一周才隨現(xiàn)貨價(jià)格大幅反彈，因此8月及9月期貨盤(pán)面大多數(shù)時(shí)候呈現(xiàn)高度貼水，2208以及2209合約呈現(xiàn)深V走勢(shì)，這主要是上半年以及7月蛋雞存欄量持續(xù)增加以及1季度的高補(bǔ)欄，加上春季換羽現(xiàn)象較多，因此市場(chǎng)預(yù)期三季度存欄量增幅較大，在高價(jià)限制需求的擔(dān)憂下，三季度期現(xiàn)價(jià)格走勢(shì)分歧較大，但實(shí)際供給端的增量并沒(méi)有達(dá)預(yù)期，當(dāng)然也有產(chǎn)業(yè)資本空頭打壓，因此三季度期現(xiàn)分歧如此之大。

　　進(jìn)入四季度，雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格在10月初開(kāi)始震蕩走高，到月底觸及6元關(guān)口，11月初現(xiàn)貨價(jià)格開(kāi)始窄幅偏弱震蕩，進(jìn)入12月，現(xiàn)貨價(jià)格開(kāi)始快速下跌，月底跌至4.2元關(guān)口。四季度雞蛋的價(jià)格走勢(shì)跟生豬價(jià)格走勢(shì)較為相似，10月現(xiàn)貨價(jià)格大漲，一方面蛋雞存欄始終維持低位，加上三季度市場(chǎng)淘雞量較大，加上生豬現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)拉升，在供給端偏緊，需求替代增加的邏輯，市場(chǎng)囤貨意愿較強(qiáng)，現(xiàn)貨價(jià)格快速上漲，但進(jìn)入11月生豬現(xiàn)貨價(jià)格已經(jīng)開(kāi)始高位回落，中下游高價(jià)拿貨去向謹(jǐn)慎，市場(chǎng)進(jìn)入去庫(kù)存節(jié)奏，現(xiàn)貨價(jià)格逐步回落，月末疫情防控結(jié)束，疫情感染人群蔓延全國(guó)，外出活動(dòng)減少，企業(yè)停工停產(chǎn)增加，需求呈現(xiàn)斷崖式下滑，生豬雞蛋價(jià)格開(kāi)始暴跌。期貨方面，四季度期貨合約JD2211以及JD2212從9月初開(kāi)始持續(xù)上漲，一方面是因三季度遠(yuǎn)期合約因需求預(yù)期悲觀被低估，9月之后現(xiàn)貨價(jià)格雖然區(qū)間震蕩，但期貨持續(xù)補(bǔ)漲，進(jìn)入10月跟隨現(xiàn)貨價(jià)格上漲，11月現(xiàn)貨價(jià)格雖然走弱，但春節(jié)需求旺季預(yù)期支撐期貨持續(xù)走高，進(jìn)入12月跟隨現(xiàn)貨價(jià)格大跌。

　　2022年雞蛋依舊是低存欄，高成本的一年，2022年主產(chǎn)區(qū)雞蛋現(xiàn)貨均價(jià)為4.78元/斤，而養(yǎng)殖成本在4元/斤左右，因此2022年雖然養(yǎng)殖成本較高，但仍是盈利的一年。2022年存欄數(shù)據(jù)以及調(diào)研信息的誤差，再度成為市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)，也是導(dǎo)致三季度期現(xiàn)分歧如此之大的原因，此外四季度雞蛋價(jià)格波動(dòng)影響較大主要是生豬價(jià)格以及疫情政策突變的影響。

　　圖2：2022年雞蛋主產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨均價(jià)走勢(shì)圖

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：紫金天風(fēng)期貨研究所

　　3 2023年行情回顧及分析

　　2023年1月上中旬，雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格延續(xù)了2022年底現(xiàn)貨價(jià)格超跌修復(fù)的趨勢(shì)，但1月中旬突破5元關(guān)口后，隨后開(kāi)始震蕩回落，月末跌至4.35元/斤，2月雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格整體以窄幅震蕩為主，3月初現(xiàn)貨價(jià)格開(kāi)始震蕩走高，月末挑戰(zhàn)5元關(guān)口失敗后再度回落并區(qū)間調(diào)整。4月下旬現(xiàn)貨價(jià)格從區(qū)間震蕩上沿開(kāi)始震蕩回落，持續(xù)震蕩下跌至6月末，并跌破4元關(guān)口，整體來(lái)看2023年上半年雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格呈現(xiàn)震蕩下跌趨勢(shì)，一方面是春節(jié)后需求淡季，其次上半年飼料原料價(jià)格進(jìn)入下跌節(jié)奏，養(yǎng)殖成本持續(xù)下降，養(yǎng)殖端淘雞節(jié)奏較慢，供給階段性寬松。期貨方面，2303以及2304合約呈現(xiàn)震蕩上行趨勢(shì)，但2305合約呈現(xiàn)高位震蕩，一方面是2022年年底市場(chǎng)預(yù)期 2-4月雞蛋價(jià)格偏低，2月以來(lái)基差修復(fù)，二是2月及3月現(xiàn)貨價(jià)格相對(duì)堅(jiān)挺，底部?jī)r(jià)格也在歷史同期高位水平，在低存欄的情況下，市場(chǎng)看漲預(yù)期較強(qiáng)。2305合約整體以高位震蕩為主，基本跟隨現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)，而2306合約自3月中旬以來(lái)隨現(xiàn)貨持續(xù)走弱，主要是前期預(yù)期偏高。

　　進(jìn)入7月現(xiàn)貨價(jià)格開(kāi)始快速上漲，9月中旬突破5.5元/斤關(guān)口，不同于2021年以及2022年三季度期現(xiàn)走勢(shì)分歧，2023年三季度期現(xiàn)價(jià)格走勢(shì)基本一致。雞蛋期現(xiàn)價(jià)格在三季度以及10月呈現(xiàn)大漲大跌的走勢(shì)，主要是上半年存欄量一直維持低位，市場(chǎng)看漲情緒持續(xù)累積，加上4月以來(lái)現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)下跌，市場(chǎng)情緒悲觀，三季度期貨合約價(jià)格有些低估，資金推動(dòng)上漲空間較大，此外去年天氣炎熱，產(chǎn)蛋率下降較為嚴(yán)重，因此這波上漲除了需求旺季以及供給端略顯偏緊外，期現(xiàn)市場(chǎng)的投機(jī)情緒也較強(qiáng)。

　　9月下旬以后現(xiàn)貨價(jià)格開(kāi)始快速下跌，一直到11月中旬現(xiàn)貨價(jià)格才止跌反彈，在短暫修復(fù)后，再度下跌，12月下旬跌至4元關(guān)口。四季度雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格整體呈現(xiàn)跌勢(shì)，一方面是上半年高水平補(bǔ)欄后，下半年蛋雞存欄量環(huán)比持續(xù)增加，此外由于飼料原料價(jià)格持續(xù)下跌，邊際成本下降，養(yǎng)殖端惜淘情緒較強(qiáng)，加上生豬價(jià)格持續(xù)下跌，終端需求不及預(yù)期，因此整體來(lái)看2023年四季度是雞蛋供需相對(duì)過(guò)剩。期貨方面：四季度期貨合約與現(xiàn)貨波動(dòng)價(jià)格最大的不同是，現(xiàn)貨價(jià)格是從9月14日進(jìn)入快速下跌模式，而期貨延后兩周9月底才進(jìn)入下跌模式，主要是期現(xiàn)基差回歸以及技術(shù)面趨勢(shì)性推動(dòng)，10月之后期貨合約基本跟現(xiàn)貨波動(dòng)。

　　2023年前三季度雞蛋現(xiàn)貨均價(jià)與2022年前三季度均價(jià)在同一水平，存欄水平相對(duì)一致，但由于飼料原料價(jià)格下跌幅度較大，養(yǎng)殖利潤(rùn)空間擴(kuò)大，市場(chǎng)補(bǔ)欄較為積極，惜淘換羽現(xiàn)象較多，導(dǎo)致下半年供給端過(guò)剩。2023年是疫情后時(shí)代第一年，宏觀消費(fèi)整體較差，生豬價(jià)格整體低價(jià)震蕩，需求波動(dòng)預(yù)期影響相對(duì)較小。

　　圖3：2023年雞蛋主產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨均價(jià)走勢(shì)圖