一、公司介紹

諾輝健康成立于2015年，是中國(guó)癌癥早篩的引領(lǐng)者和居家檢測(cè)的開(kāi)創(chuàng)者，掛牌上市后將成為中國(guó)癌癥早篩第一股；公司主要布局三塊產(chǎn)品線(xiàn)：直腸癌（已商業(yè)化）、胃癌和癌（中國(guó)10大高發(fā)癌種的3個(gè)）；

二、行業(yè)賽道分析

1、行業(yè)賽道

根據(jù)弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)，全球癌癥發(fā)病數(shù)由2015年的1680萬(wàn)宗病例增加至2019年的1850萬(wàn)宗病例，估計(jì)2030年將達(dá)至2410萬(wàn)宗病例；

并且，中國(guó)的年度癌癥發(fā)病數(shù)為全球最高，由2015年的400萬(wàn)宗病例增加至2019年的440萬(wàn)宗，估計(jì)2030年將達(dá)至570萬(wàn)宗。未來(lái)的癌癥治療領(lǐng)域存在很多的商業(yè)機(jī)會(huì)，比如資本市場(chǎng)十分看重的創(chuàng)新藥領(lǐng)域。癌癥早篩亦是潛在的機(jī)會(huì)（美國(guó)公司精密科學(xué)是癌癥早篩的標(biāo)桿公司，10年上漲36倍，癌癥早篩未來(lái)10年中國(guó)市場(chǎng)空間高達(dá)1620億元）；

在我國(guó)結(jié)直腸癌已經(jīng)成為肺癌、胃癌后三大高發(fā)癌癥，國(guó)內(nèi)每年結(jié)直腸癌新發(fā)病例42.92萬(wàn)人，死亡病例28.14萬(wàn)。據(jù)招股書(shū)披露，中國(guó)結(jié)直腸癌篩查總體市場(chǎng)規(guī)模遠(yuǎn)大于美國(guó)，從滲透率來(lái)看，2019年篩查普及率僅為16.4%，而美國(guó)則為60.1%。

諾輝布局的三大癌癥篩查預(yù)期市場(chǎng)規(guī)模

來(lái)源：招股書(shū)數(shù)據(jù)，凱哥打新股整理

中美結(jié)直腸癌篩查市場(chǎng)滲透率

來(lái)源：招股書(shū)

2、諾輝產(chǎn)品

公司布局三大產(chǎn)品線(xiàn)：直腸癌（已商業(yè)化）、胃癌和癌（中國(guó)10大高發(fā)癌種的3個(gè)）；

公司產(chǎn)品布局圖

來(lái)源：招股書(shū)數(shù)據(jù)，凱哥打新股整理

已商業(yè)化的直腸癌篩查產(chǎn)品有：常衛(wèi)清、噗噗管；

常衛(wèi)清：中國(guó)首個(gè)且唯一獲國(guó)家藥監(jiān)局批準(zhǔn)的分子癌癥篩查測(cè)試的產(chǎn)品，目標(biāo)客戶(hù)為中國(guó)結(jié)直腸癌高危人群（于2019年有1.20億人）-更在意測(cè)試結(jié)果的較高靈敏性；

噗噗管：中國(guó)首個(gè)獲國(guó)家藥監(jiān)局批準(zhǔn)用于結(jié)直腸癌篩查的自檢FIT篩查產(chǎn)品，目標(biāo)客戶(hù)為中國(guó)大眾市場(chǎng)人群（于2019年有6.33億人）-方便及費(fèi)用低廉是對(duì)產(chǎn)品的主要訴求；

產(chǎn)品滲透率：在中國(guó)相對(duì)較為成熟的技術(shù)并不是諾輝健康所使用的技術(shù)，而是結(jié)腸鏡及FOBT/FIT技術(shù)，采用該技術(shù)的許多產(chǎn)品已獲國(guó)家藥監(jiān)局核準(zhǔn)，滲透率達(dá)到了14.9%。反觀常衛(wèi)清采用的多靶點(diǎn)FITDNA技術(shù)還處于發(fā)展初期，滲透率僅僅0.01%；一方面說(shuō)明了常衛(wèi)清采用的多靶點(diǎn)FITDNA技術(shù)還有很大的市場(chǎng)空間，另一方面則說(shuō)明該技術(shù)的普及還有很長(zhǎng)的路要走。

產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)：相比同類(lèi)產(chǎn)品便利性高、靈敏度高，采用相同技術(shù)路線(xiàn)的公司產(chǎn)品還沒(méi)有一家進(jìn)入前瞻性注冊(cè)臨床實(shí)驗(yàn)、至少還需4-5年進(jìn)入市場(chǎng)；

來(lái)源：諾輝健康公眾號(hào)

噗噗管價(jià)格親民+方便及高靈敏度，更能獲大眾市場(chǎng)廣泛采納，從而提升結(jié)直腸癌篩查意識(shí)；噗噗管能夠幫助高風(fēng)險(xiǎn)人群及早得到確認(rèn)，同時(shí)又可以促進(jìn)這部分用戶(hù)購(gòu)買(mǎi)常衛(wèi)清。噗噗管目前約有300萬(wàn)用戶(hù)，其中約10%確認(rèn)為結(jié)直腸癌高危人群，這意味著其中30萬(wàn)為常衛(wèi)清的目標(biāo)用戶(hù)。

3、商業(yè)化布局

截至2020年9月30日，諾輝健康已經(jīng)覆蓋中國(guó)約119個(gè)城市、235家體檢中心、36家保險(xiǎn)公司、316家醫(yī)院及診所、457家藥店、78個(gè)網(wǎng)上平臺(tái)、超過(guò)1000個(gè)外包銷(xiāo)售團(tuán)隊(duì)、超過(guò)40家科研機(jī)構(gòu)，其商業(yè)化布局已經(jīng)較為完善，主要渠道覆蓋臨床、體檢以及保險(xiǎn)、直營(yíng)電商等多點(diǎn)齊發(fā)；

三、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)

目前公司尚未盈利；

營(yíng)收：2018年、2019年、2020年前9個(gè)月?tīng)I(yíng)收分別為人民幣1881萬(wàn)元、5828萬(wàn)元、3531萬(wàn)元；

虧損：2018年、2019年、2020年前9個(gè)月虧損分別為人民幣2.25億元、1.07億元、5.33億元；（公司估值上漲，相應(yīng)的金融負(fù)債也隨之上漲，虧損明顯提升是因?yàn)楹瑫?huì)計(jì)虧損而非經(jīng)營(yíng)虧損）

（公司扣除優(yōu)先股虧損，其他金融負(fù)債變動(dòng)的公允價(jià)值虧損，以及股份為基礎(chǔ)的付款開(kāi)支等非經(jīng)營(yíng)性損益后凈虧損在2018年、2019年和2020上半年分別為0.77億元、1.24億元和0.54億元；）

公司銀行存款及三個(gè)月以上定期存款截至2020年9月30日為6.53億。2019年公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流出凈額0.75億，2020年9月30日經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流出凈額0.89億，資金充裕。

來(lái)源：招股書(shū)數(shù)據(jù)，凱哥打新股整理

同期常衛(wèi)清測(cè)試生產(chǎn)+噗噗管帶來(lái)的收入占總收入93%以上；

來(lái)源：招股書(shū)數(shù)據(jù)，凱哥打新股整理

四、風(fēng)險(xiǎn)

一是賽道實(shí)力玩家多：華大基因，貝瑞基因，艾德生物，燃石醫(yī)學(xué)，世和基因等一些技術(shù)領(lǐng)先公司陸續(xù)布局癌癥早篩市場(chǎng)；

二是產(chǎn)品滲透率低，市場(chǎng)上的同類(lèi)產(chǎn)品的技術(shù)路徑很多，未來(lái)的變化也充滿(mǎn)未知，想要提高FITDNA以及FIT產(chǎn)品的市場(chǎng)滲透率必然要堅(jiān)守長(zhǎng)期主義，機(jī)會(huì)與風(fēng)險(xiǎn)并存。

五、融資信息

募集最多3億美金；保薦人：高盛、瑞銀；

諾輝健康共計(jì)進(jìn)行了5輪融資， 投資方包含君聯(lián)資本、軟銀中國(guó)、奧博資本、普渡資本啟明創(chuàng)投、Rock Springs Capital、VMS、杜克大學(xué)資產(chǎn)管理公司、橡樹(shù)園太平洋資本、Omniscience、資本禮來(lái)亞洲基金(LAV)、Cormorant Asset Management、華潤(rùn)正大生命科學(xué)基金、Octagon Capital等。

2020年7月，諾輝健康完成3000萬(wàn)美元的PRE-IPO輪融資，由Rock Springs Capital領(lǐng)投，奧博資本(OrbiMed)、禮來(lái)亞洲基金(LAV)、Cormorant Asset Management、華潤(rùn)正大生命科學(xué)基金、Octagon Capital和啟明跟投，相應(yīng)估值達(dá)到6.3億美元，約49億港元。

作為中國(guó)癌癥早篩第一股、雖然當(dāng)前處于虧損狀態(tài)，但其產(chǎn)品實(shí)力+商業(yè)化布局，盈利不難；眾多明星資本介入、可期～

目前最新招股情況：

諾輝健康今日建簿，明日公開(kāi)招股，據(jù)本報(bào)獲得消息，諾輝健康計(jì)劃發(fā)售7659.8萬(wàn)股，招股價(jià)每股22.7元至26.66元，集資介乎17.4億至20.4億元，一手500股，入場(chǎng)費(fèi)13464.33元，若計(jì)及超額配售權(quán)，上市后市值最高將達(dá)14.77億美元（約115.2億港元，2020年7月，諾輝健康完成3000萬(wàn)美元的PRE-IPO輪融資，對(duì)應(yīng)固執(zhí)6.3億美金，約49億港幣市值）。預(yù)計(jì)2月18日掛牌，吸引16名基石投資者認(rèn)購(gòu)，陣容強(qiáng)勁，包括景順、清池資本、博裕資本、新加坡主權(quán)基金GIC及 OrbiMed等生物科技IPO?？?，合共認(rèn)購(gòu)1.24億美元（約9.7億港元），相當(dāng)於集資額約55.29%。

聲明：以上港股、美股新股IPO基本面分析，僅供參考，并不構(gòu)成任何投資建議。

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