證券之星消息，2025年8月27日民生健康（301507）發(fā)布公告稱公司于2025年8月26日接受機構調(diào)研，東吳證券蘇鋮 鄧潔、萬霽資產(chǎn)徐海鋒、顥科辛唐薇、上海天猊投資曹國軍、星泰投資陳婷婷、陽光資產(chǎn)管理公司孫冬、杉樹資產(chǎn)吳志泰、中銀證券資管胡曉航、前海人壽孫輝輝、信達自營曲亮、財通證券黃欣培、方正證券諶保羅、華安證券譚國超 錢琨、長江證券陳碩旸、博時基金鐘天皓、鵬揚基金王亦沁、途靈資產(chǎn)趙梓峰、深圳創(chuàng)富兆業(yè)金融管理有限公司吳贇宇、西部證券自營郭亦駿、軒漢投資王卓星、瓦琉咨詢楊朝強 陳哲毅參與。

具體內(nèi)容如下：

一、公司介紹環(huán)節(jié)
財務總監(jiān)通過關鍵財務數(shù)據(jù)和核心財務指標等信息，詳細介紹了公司在上半年所取得的業(yè)績表現(xiàn)及整體經(jīng)營狀況。問：調(diào)研答環(huán)節(jié)
答：二、調(diào)研問環(huán)節(jié)

問：公司主力維生素礦物質(zhì)類產(chǎn)品 25H1 實現(xiàn)收入 26億元，收入占比 15%，同比增長 84%。其增長的邏輯是什么，在未來是否能夠持續(xù)保持穩(wěn)定的收入增長？對于后續(xù)升凈利率的思路和策略，公司有何考量？
答：25H1公司主力產(chǎn)品維礦系列保持穩(wěn)健增長，其中主力大單品 21 金維他多維元素片在線下渠道保持銷售數(shù)量份額和銷售金額份額雙增長。根據(jù)中康咨詢的數(shù)據(jù)顯示，21 金維他在藥店終端中的數(shù)量份額為 35.12%，同比上升 3.26%，金額份額為25.05%，同比上升 5.85%，數(shù)據(jù)均高于多維大盤，顯示終端動銷的強勁。同時，線上保健食品類維礦產(chǎn)品通過擴大銷售平臺等方法，取得較大的增長。
維礦類產(chǎn)品作為公司的基本盤，公司將持續(xù)做好產(chǎn)品擴展和渠道深耕，維持市場地位。在利潤率方面，公司計劃通過提升產(chǎn)量、爭取上下游溢價、內(nèi)部精細化管理等措施，進一步提升利潤空間。

問：公司維生素礦物質(zhì)類產(chǎn)品的收入從分拆單品的角度來看，結構是怎樣的呢？
答：以 2025年上半年數(shù)據(jù)為例，公司維礦系列產(chǎn)品約產(chǎn)生營業(yè)收入逾 4億元。該大類往下進行細分，包含 21 金維他牌多維元素片、保健食品、其他 OTC維礦等。其中 21金維他?多種維生素 B族片、21 金維他倍+系列、21 金維他通用系列等產(chǎn)品均為千萬級大單品。

問：公司維生素礦物質(zhì)類產(chǎn)品的毛利率出現(xiàn)下滑的原因是什么？請 OTC藥品、保健食品及功能性食品的毛利率分別處于何種水平？
答：從成本角度看，目前尚無影響公司毛利水平的因素，主力產(chǎn)品 21 金維他多維元素片的毛利水平保持正常。公司旗下的維生素礦物質(zhì)類產(chǎn)品，占據(jù)公司收入的最大比重。由于維生素礦物質(zhì)大類下涵蓋各細分品類，且各品類通過不同的銷售模式進行推廣，不同的銷售模式?jīng)Q定了產(chǎn)品的毛利率會存在差異。2025年上半年，保健食品及功能性食品增長速度快于 OTC藥品類，導致綜合毛利水平有所下滑，后續(xù)隨著自營電商業(yè)務的增加，預計保健食品的毛利水平將會逐步提升。

問：關于銷售費用率，注意到公司在第二季度實現(xiàn)了銷售費用率上幾個百分點的下降。從全年視角出發(fā)，考慮到下半年公司可能會推出一系列新品，這是否會將導致下半年銷售費用出現(xiàn)輕微上升？
答：從公司內(nèi)部管理或產(chǎn)品總體規(guī)劃的角度來看，毛利率和產(chǎn)品費用率這兩項指標需要結合分析。銷售費用率的降低，是由于公司在不同渠道不同銷售模式?jīng)Q定的，并非源于公司在推廣費、電商服務費等方面的投入減少。下半年度，公司將有多款重點新品上市，這會涉及一定的費用配比，但預計新品上市對公司總體銷售費用率的沖擊不會特別顯著。

問：由于對民生中科（山東）的了解有限，能否請領導簡要介紹一下民生中科（山東）的主要業(yè)務，以及目前其與上市公司協(xié)同合作的概況？
答：去年，公司與潘玉林、中科嘉億等主體共同簽署《戰(zhàn)略合作協(xié)議》，通過民生中科（浙江）收購民生中科（山東）100％股權。2025年 1月 20日，民生中科（山東）完成股權轉讓、治理結構調(diào)整對應的工商變更登記，成為民生中科（浙江）的全資子公司，并于今年 2月份納入公司合并財務報表范圍。民生中科（山東）位于山東青州，擁有自己的菌粉發(fā)酵基地，以自研自建的炎黃菌株庫為核心，深度整合盔甲功效遞送、人源性菌株+食源性菌株原生交互設計的多菌株復配、晶溶瞬釋造粒等一系列創(chuàng)新技術，搭建了功能菌株篩選、功效驗證、功效遞送技術及產(chǎn)品創(chuàng)新等全鏈條核心平臺，布局從菌株篩選到終端產(chǎn)品應用的全產(chǎn)業(yè)鏈，構筑堅實穩(wěn)固的競爭壁壘。目前，民生中科（山東）的主要業(yè)務為菌粉銷售、益生菌產(chǎn)品的 OEM，今年重點推廣減脂、調(diào)節(jié)情緒、緩解疲勞、認知恢復、調(diào)節(jié)腸道等功能的專利菌株。
本次收購后，民生中科（山東）充分借助上市公司品牌的協(xié)同效應，通過與 21 金維他等品牌產(chǎn)品共同參加行業(yè)展會、拜訪客戶等一系列舉措，有效推動益生菌業(yè)務快速增長。通過借助上市公司的品牌影響力和客戶渠道優(yōu)勢，民生中科（山東）已與國內(nèi)主要的保健食品代工企業(yè)、乳粉企業(yè)都建立了合作關系，未來有望進一步提升供應量。目前，該業(yè)務板塊的產(chǎn)能擴建工作也已取得進展，新生產(chǎn)線預計將于 9月底投產(chǎn)，這將為公司進一步擴大銷量帶來幫助。
同時，民生中科（浙江）原有的益生菌制劑業(yè)務也將充分發(fā)揮原料菌粉優(yōu)勢，依托“民生”品牌影響力，積極開拓面向消費者的終端產(chǎn)品。民生中科（浙江）位于浙江安吉，公司計劃將其打造成益生菌溯源工廠。

問：根據(jù)公司此前披露的信息，在醫(yī)美業(yè)務領域，公司計劃打造一批樣板店。請目前該領域的進展情況如何？
答：公司目前已成功在陜西西安和遼寧沈陽開設兩家肌素然樣板店，后續(xù)還將陸續(xù)推進更多樣板店的落地。針對這些首批樣板店，公司將深入細致地進行產(chǎn)品投入評估，并根據(jù)實際情況及時優(yōu)化調(diào)整相關策略，力爭摸索出成功的運營模式，為該板塊明年的順利發(fā)展奠定堅實基礎。

問：公司目前已有益衛(wèi)舒、伐尼克蘭片、米諾地爾搽劑等三款治療型用藥批文，介紹一下各產(chǎn)品預計的銷售模式、銷售渠道以及市場預測等。
答：益衛(wèi)舒產(chǎn)品目前已經(jīng)上市，前期產(chǎn)能不足的情況在逐步消除中。產(chǎn)品銷售初期主要采用線下代理模式，隨著產(chǎn)能的提升，公司也將考慮線上銷售以及 OTO模式的可行性。米諾地爾搽劑和伐尼克蘭片目前在進行新品上市前的籌備工作，并將按計劃陸續(xù)推向市場。在銷售模式方面，未來公司將采用線上線下結合的銷售模式。這些產(chǎn)品都是公司重點布局的產(chǎn)品，有望成為未來新的增長點。

問：從線上細分渠道來看，目前京東、抖音、小紅書、微博等平臺在整體收入中的占比情況如何？后續(xù)在這些細分渠道中，未來的重點發(fā)力方向又將聚焦在哪里？
答：從公司 To C的線上業(yè)務板塊來看，目前傳統(tǒng)電商平臺如京東、天貓等，以及興趣電商平臺如抖音、快手等，占比相對均衡。針對不同的線上渠道，公司采取差異化的策略，并未明顯側重于某一渠道；各類線上銷售渠道均由不同的業(yè)務團隊負責運營，旨在實現(xiàn)各渠道的良性發(fā)展和可持續(xù)增長。

問：公司對于未來分紅的規(guī)劃是怎么樣？
答：公司高度重視投資者報，并計劃通過持續(xù)實施現(xiàn)金分紅的方式，積極報投資者。上市以來公司一直保持持續(xù)、穩(wěn)定的現(xiàn)金分紅，平均每年度的現(xiàn)金分紅金額占當年凈利潤的比例超過 40%。公司未來也將繼續(xù)嚴格按照監(jiān)管規(guī)定及公司章程等要求，保持現(xiàn)金分紅的合理性和穩(wěn)定性。

民生健康2025年中報顯示，公司主營收入4.62億元，同比上升16.37%；歸母凈利潤8240.51萬元，同比上升6.65%；扣非凈利潤7932.87萬元，同比上升6.4%；其中2025年第二季度，公司單季度主營收入1.91億元，同比上升17.32%；單季度歸母凈利潤1970.0萬元，同比上升7.08%；單季度扣非凈利潤1820.67萬元，同比上升4.1%；負債率14.68%，投資收益745.77萬元，財務費用-478.8萬元，毛利率54.35%。

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