近日，普華永道在服貿(mào)會上發(fā)布《2022年上半年醫(yī)療健康行業(yè)并購交易趨勢》報告。報告顯示，2022年上半年交易較去年下半年總額有所下降，總披露交易金額達254億元，交易數(shù)量210筆。

2022年上半年，依然未能脫離新冠疫情的影響，但隨著醫(yī)療改革的持續(xù)深化，醫(yī)療健康行業(yè)一些細分領(lǐng)域迎來機遇和發(fā)展窗口，其中細分?？漆t(yī)療機構(gòu)、第三方醫(yī)學檢測、輔助診斷等頗受資本關(guān)注。

長期來看，盡管疫情反復帶來投資的不確定性，但是服務和技術(shù)是醫(yī)療價值不變的內(nèi)核，二者支撐著醫(yī)療健康行業(yè)價值投資的基本邏輯。對于持續(xù)提供醫(yī)療價值、提高服務質(zhì)量、提升診療技術(shù)的機構(gòu)而言，其具備穿越周期的抗壓能力，在獲取患者認可的同時也會受到資本的青睞。

01

近年醫(yī)療健康服務投資趨勢速覽

2019年至2022年上半年，中國醫(yī)療健康服務行業(yè)交易金額超過2,000億元，交易數(shù)量超過1,000筆。今年上半年多地疫情反復，投融資并購活動開展受到一定影響，資本市場活躍度較去年有所下滑，但從長期看，醫(yī)療健康行業(yè)趨勢總體向好。

來源：私募通、湯森路透、公開資料及普華永道分析

? ?？漆t(yī)院及連鎖診所交易熱度最高

從交易類型來看，?？漆t(yī)院及連鎖診所是今年上半年最熱門的交易領(lǐng)域，交易數(shù)量占總體約19%。口腔、眼科、康復、輔助生殖、婦幼、中醫(yī)等強消費屬性專科與心血管、腫瘤、腎病等強診療屬性專科，這兩大類是民營醫(yī)療熱門的投資賽道。前者呈現(xiàn)規(guī)?；⑦B鎖化的并購趨勢，后者突出資源整合為主導的并購特點。

來源：私募通、湯森路透、公開資料及普華永道分析

? 大型綜合醫(yī)療集團持續(xù)整合并購

具備行業(yè)影響力的大型綜合醫(yī)療集團持續(xù)整合并購，如通用技術(shù)集團收購寶石花醫(yī)療集團、新里程收購恒康醫(yī)療，這些大型交易反映了“公立醫(yī)院第二國家隊”基于其運營能力、資源整合能力以及充沛的資金支持等優(yōu)勢條件，通過并購整合持續(xù)擴容成為社會辦醫(yī)的重要組成部分。

? 醫(yī)、康、養(yǎng)結(jié)合市場需求旺盛

資本對于醫(yī)、康、養(yǎng)結(jié)合領(lǐng)域的關(guān)注度較高。慢病管理、兒童言語治療、運動康復、心理治療、養(yǎng)老等領(lǐng)域，現(xiàn)有醫(yī)療服務體系并未完全覆蓋，市場需求大、設立門檻相對較低、商業(yè)化可及性高，具備對資本的吸引力。

? 數(shù)字醫(yī)療布局趨向早期化

來源：私募通、湯森路透、公開資料及普華永道分析

人工智能、大數(shù)據(jù)、信息化成為數(shù)字醫(yī)療領(lǐng)域的熱點，特別是輔助診斷、在線診療以及AI影像和機器人系統(tǒng)等領(lǐng)域的交易熱度持續(xù)上升。新興賽道的追逐也越來越激烈，尤其是在早期的A輪前后，側(cè)面反映了醫(yī)療技術(shù)和數(shù)據(jù)驅(qū)動下的數(shù)字醫(yī)療商業(yè)價值逐步被市場認可。

? 投資者類型：戰(zhàn)略投資人首次超過財務投資人

2022年上半年，戰(zhàn)略型投資人交易數(shù)量占比首次超過財務投資人，占比達到52%。

來源：私募通、湯森路透、公開資料及普華永道分析

在這些戰(zhàn)略投資人中，以綜合醫(yī)療集團和?？七B鎖集團為主，如新風天域、環(huán)球醫(yī)療、同仁堂、固生堂、錦欣生殖、均瑤醫(yī)療、三星醫(yī)療等。其主要的交易驅(qū)動因素是資源整合、能力拓展和市場開拓，一方面醫(yī)療集團考慮醫(yī)療服務能力的擴容，另一方面，標的資產(chǎn)與現(xiàn)有醫(yī)師人才、品牌、管理經(jīng)驗等資源能夠形成協(xié)同整合效應。

部分跨界投資人是為了尋求新業(yè)務或協(xié)同業(yè)務增長點，進行多元化策略布局，如物業(yè)公司跨界并購養(yǎng)老連鎖機構(gòu)、互聯(lián)網(wǎng)頭部機構(gòu)跨界并購醫(yī)院等。

除此之外，部分醫(yī)療集團尋求區(qū)域業(yè)務擴張以贏得更多市場份額，如新世界集團旗下醫(yī)療健康品牌（Humansa）并購諾亞醫(yī)療尋求拓展大灣區(qū)高端醫(yī)健服務業(yè)務。

? 重大交易事件

上半年大額交易以醫(yī)院控股收購為主。

具備行業(yè)影響力的大型綜合醫(yī)療集團持續(xù)整合并購，如通用技術(shù)集團收購寶石花醫(yī)療集團、新里程收購恒康醫(yī)療，這些大型交易反映了“公立醫(yī)院第二國家隊”基于其運營能力、資源整合能力以及充沛的資金支持等優(yōu)勢條件，通過并購整合持續(xù)擴容成為社會辦醫(yī)的重要組成部分。

來源：私募通、湯森路透、公開資料及普華永道分析

此外，跨境交易如復星醫(yī)藥高溢價收購新加坡最大腫瘤中心之一的OncoCare控制權(quán)，具備醫(yī)院運營能力和上下游價值鏈業(yè)務協(xié)同能力的機構(gòu)將持續(xù)通過并購獲取服務能力和財務回報，隨疫情常態(tài)化，境內(nèi)醫(yī)療機構(gòu)可能開始繼續(xù)尋求境外優(yōu)質(zhì)標的交易機會。

? IPO事件

今年上半年有7家醫(yī)療服務企業(yè)上市，第三方檢測機構(gòu)占比較高，這與疫情助推不無關(guān)系；另外，港交所對醫(yī)療健康的包容度和認可度更高，預計未來會有更多醫(yī)療服務企業(yè)于港股上市。

來源：私募通、湯森路透、公開資料及普華永道分析

相比去年同期（只有2家上市），可以看出資本市場的信心逐漸回暖，疫情黑天鵝的影響正在消退。擬上市的醫(yī)療服務企業(yè)更是蓄勢待發(fā)，2022年上半年遞交招股說明書的企業(yè)共15家。

來源：私募通、湯森路透、公開資料及普華永道分析

其中，醫(yī)院及診所類機構(gòu)共4家，包括2家口腔?？漆t(yī)療集團、1家腫瘤?？萍瘓F和1家單體綜合醫(yī)院；院外健康管理機構(gòu)共3家，包括美容、植發(fā)等消費屬性較強的連鎖機構(gòu)，以及1家第三方檢測機構(gòu)；數(shù)字醫(yī)療則有8家，占了半壁江山。

02

境內(nèi)醫(yī)院并購活動現(xiàn)狀

2022上半年，醫(yī)院及診所交易數(shù)量為49筆，總金額為113億元，相比往年同期有所下降，但平均單筆交易金額有大幅度上升，達到了3.4億元，雖然投資數(shù)量少了，但投資手筆更大了。

來源：私募通、湯森路透、公開資料及普華永道分析

? 投資醫(yī)院/診所體制分類

來源：私募通、湯森路透、公開資料及普華永道分析

今年上半年，民營?？漆t(yī)院顯然比綜合醫(yī)院更適合投資，兩者被投資的比例差距遠超往年。大綜合醫(yī)院依然面臨著運營周轉(zhuǎn)困難的處境，紓困類交易和醫(yī)院轉(zhuǎn)售趨勢仍在本年持續(xù)，如國際醫(yī)學轉(zhuǎn)售商洛醫(yī)院、新華醫(yī)療掛牌出售唐山弘新醫(yī)院、同仁堂轉(zhuǎn)讓北京同仁堂第二中醫(yī)醫(yī)院、鶴壁京立醫(yī)院整體資產(chǎn)拍賣等等，在藥品耗材采購和疫情影響下，運營能力和經(jīng)驗競爭力不足的機構(gòu)面臨巨大壓力。

? 專科醫(yī)院行業(yè)分類

來源：私募通、湯森路透、公開資料及普華永道分析

2019-2022年，?？漆t(yī)院投資體現(xiàn)出消費醫(yī)療屬性增強的趨勢，眼科、口腔、醫(yī)美持續(xù)升溫，高居榜首，婦幼、輔助生殖等頗受青睞。在消費升級的大趨勢下，這些賽道對應的潛在消費群體數(shù)量龐大，細分需求呈現(xiàn)高速增長，如眼科中的視光、口腔中的種植、醫(yī)美中的皮膚管理等等，是醫(yī)療行業(yè)極具投資價值的細分賽道。

03

未來行業(yè)展望

在推動醫(yī)療體系向“以預防為中心”轉(zhuǎn)變、鼓勵?？平ㄔO的政策背景下，對社會辦醫(yī)呈現(xiàn)多方利好。諸如康復、中醫(yī)、醫(yī)養(yǎng)結(jié)合、精神?？?、婦幼兒科等獲得了大力支持，從市場態(tài)度也可以看出，這些細分領(lǐng)域前景依舊炙熱；而像眼視光等細分消費?？疲驗橄嚓P(guān)產(chǎn)品資質(zhì)放開也迎來快速發(fā)展的契機。

分級診療帶來多層次醫(yī)療資源的協(xié)同效應，民營醫(yī)療同樣不可錯過這一助力，扎根社區(qū)，形成民營醫(yī)聯(lián)體，補充公立醫(yī)療也成為業(yè)內(nèi)共識；另外，在疫情背景下，民營醫(yī)療仍在優(yōu)勝劣汰，堅持規(guī)范化發(fā)展，堅持醫(yī)療長期價值，就具備了穿越周期的抗壓能力，在獲取患者認可的同時也會受到資本的青睞。

來源：普華永道

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