當資本熱潮退去、監(jiān)管框架明晰，行業(yè)競爭正從粗放的流量爭奪轉向精細化的價值創(chuàng)造，回歸“以患者為中心”的價值原點，或許才能迎來真正的黃金時代。

在人工智能的數字化浪潮與健康需求覺醒的交匯處，中國互聯網醫(yī)療行業(yè)正經歷著一場深刻的生態(tài)重構。

平安健康2025Q1以25.8%的營收增速與首次季度盈利的亮眼表現，為行業(yè)樹立了價值轉型的標桿；但部分電商巨頭卻出現了增收不增利的現象，這種冰火兩重天的分化格局，折射出行業(yè)正從“流量變現”向“價值醫(yī)療”的范式轉移——當人口老齡化催生6.8萬億銀發(fā)經濟需求時，單純依賴藥品銷售或線上問診的商業(yè)模式已觸及天花板。

在這場變革中，行業(yè)參與者們正通過不同的路徑探索生存之道，而平安健康的成功，或許為整個行業(yè)指明了一條可持續(xù)的發(fā)展路徑——當資本熱潮退去、監(jiān)管框架明晰，行業(yè)競爭正從粗放的流量爭奪轉向精細化的價值創(chuàng)造，回歸“以患者為中心”的價值原點，或許才能迎來真正的黃金時代。

電商巨頭的增長焦慮VS平安健康的逆襲密碼

中國互聯網醫(yī)療行業(yè)的格局從未像今天這般割裂。

根據WIND統計數據顯示，我國醫(yī)療健康產業(yè)規(guī)模已突破9萬億元，年增速維持在10%以上；銀發(fā)經濟市場規(guī)模達7萬億元，預計2035年將擴容至30萬億元，占GDP比重或升至10%。醫(yī)療與養(yǎng)老領域的結構性需求正在持續(xù)釋放出巨大市場空間。

然而細分領域增長動能差異顯著。部分電商巨頭出現了增收不增利的現象，但平安健康卻交出了一份令市場側目的成績單：2025年Q1營收10.6億元，同比增長25.8%；經調整凈利潤5786萬元，首次實現持續(xù)性盈利。

報告期內，平安健康F端及B端企康業(yè)務收入同比增長43%。隨著“醫(yī)療+保險”協同模式的持續(xù)探索和落地，保險+醫(yī)養(yǎng)會員、醫(yī)療理賠協同等創(chuàng)新模式在報告期內推動F端收入快速增長。同時，平安健康創(chuàng)新探索“健康委托管理、會員制健康管理服務、保險+”產品，加速拓展企業(yè)客戶，提供保障全面、服務優(yōu)質、性價比高的企業(yè)員工健康管理體系。

居家養(yǎng)老方面，平安健康圍繞“醫(yī)、住、護、樂”的四大養(yǎng)老場景，打磨品質服務網絡覆蓋，截至一季度末，居家養(yǎng)老服務的權益用戶數較2024年末增長15%。期間，平安健康在“住、護、樂”領域全新推出三項服務，包括安全應急服務于20城上線、“關愛經理”上門解決“最后一公里”照護問題、通過高質量教育資源和高品質旅居基地提供精神關懷服務。

這種互聯網醫(yī)療平臺業(yè)績分化背后，是醫(yī)療消費者和行業(yè)價值評估體系的重構——反映出市場對“醫(yī)療服務深度”而非“交易規(guī)?！钡膬r值重估。

模式大戰(zhàn)：誰在裸泳，誰在造浪？

平安健康的崛起則印證了“支付方+服務方+數據方”生態(tài)協同的威力。依托平安集團2.45億金融客戶資源和超4.5萬醫(yī)療健康企業(yè)客戶，其構建起獨特的支付網絡，和同業(yè)其他模式相比，客戶支付意愿及支付能力更強，且客戶黏性更強。

例如平安健康家醫(yī)會員年人均使用頻次達5次，顯著高于行業(yè)平均的1.2次，這種差異揭示了醫(yī)療服務的本質規(guī)律：用戶愿意為能夠解決實際健康問題的服務支付溢價，而非僅為藥品流通效率買單。

這種生態(tài)協同在財務數據上得到驗證：2025年Q1，平安健康B端企業(yè)客戶數突破2100家，付費用戶同比增長45%。而平安健康通過標準化服務輸出，截至24年末，居家養(yǎng)老服務覆蓋75城，NPS達90.6%，展現出更強的跨區(qū)域復制能力。

家庭醫(yī)生團隊建設方面，截至2024年末，平安健康內外部醫(yī)生團隊5萬名，專家醫(yī)生超2900位；合作醫(yī)院近4000家，合作藥店23.5萬家。而且“平安家醫(yī)”醫(yī)生團隊獲得北京大學國際醫(yī)院、世界家庭醫(yī)生組織WONCA雙重認證；并構建了由澳大利亞皇家全科醫(yī)學會指定認證機構AGPAL和中華醫(yī)學會全科分會指導的5A標準服務路徑。

當某些平臺對用戶心智的判斷停留于掛號、支付等淺層交互，深陷“靠賣藥盈利”的泥沼，是無法觸達平安健康通過“家庭醫(yī)生+養(yǎng)老管家”雙樞紐構建的生態(tài)閉環(huán)，突破不了其服務壁壘。而這種價值斷層反向印證了醫(yī)療健康服務的核心定律：支付方資源厚度、服務場景縱深、問診數據沉淀的數據資產密度的三維協同，才是打破“流量陷阱”、重構用戶生命周期價值的終極解法。

AI診療革命：效率提升背后的數據戰(zhàn)爭

近期，中國互聯網醫(yī)療行業(yè)正在經歷一場深刻的變革，商業(yè)模式的分化正在悄然展開，而以DeepSeek為代表的人工智能技術的深度應用，正在重新定義競爭的維度。

這場變革不僅體現在商業(yè)模式的縱向裂變，更在技術賦能層面引發(fā)了橫向的突破與重塑，而在這一方面，平安健康已經頗有建樹。

平安健康依托14.4億次問診數據和5大醫(yī)療數據庫，其自研的“平安醫(yī)博通”大模型和“平安醫(yī)家人”醫(yī)生工作臺在醫(yī)療服務各環(huán)節(jié)效率及質量指標賦能上建立代際優(yōu)勢。

比如，AI賦能下，平安健康2024年醫(yī)療服務各環(huán)節(jié)的效率和質量指標均有明顯提升。其中，輔助診斷準確率達95%，慢病管理改善率達90%，家醫(yī)服務效能提升約62%，專醫(yī)效能提升約42%。健康管理師服務效能提升約55%。這種效能革命源于AI對服務流程的深度改造：系統自動識別高危用戶并觸發(fā)主動隨訪，慢性病管理方案根據實時健康數據動態(tài)調整。

另外，平安健康還全新推出了名醫(yī)AI助理服務“平安芯醫(yī)”，“平安芯醫(yī)”覆蓋20個醫(yī)療場景，作為真實醫(yī)生的數字分身，依托數字人技術和醫(yī)學大數據支撐下的AI大模型，為用戶提供線上咨詢、線下就醫(yī)協助、報告與化驗單輔助解讀、用藥提醒等多元化服務。

在日常服務層面，名醫(yī)AI助理服務“平安芯醫(yī)”已實現AI輔助專家7×24小時不間斷健康咨詢的全面開放。該數字人不僅復刻了真實專家的形象，還經過專業(yè)知識體系和醫(yī)學實踐經驗的深度訓練，能夠全天候響應用戶需求，從線上初診到線下就醫(yī)協助、從報告解讀到用藥提醒，做到及時、準確且具有人文關懷，極大地提升了用戶服務體驗和醫(yī)療響應速度。

相比之下，醫(yī)藥電商平臺雖能通過物流大數據預測藥品需求，但其調度系統仍局限于商品庫存管理，缺乏對醫(yī)療資源供需匹配的深度理解。

平安健康2024年財報顯示，在AI深度賦能下，公司醫(yī)療服務各環(huán)節(jié)的效率與質量指標均實現了顯著提升。具體來看，AI體檢報告解讀實現了100%覆蓋，解析精準率高達98%；醫(yī)療單據實時解析準確率超過90%，輔診準確率超過95%；智能推薦系統的準確率則達到了99%，實現了問診及電子病歷填寫的全流程、全量質控；慢病管理的改善率達到90%，在慢病干預與跟蹤管理方面形成了閉環(huán)提效。

同時，隨著DeepSeek大模型接入以及與豆包等合作，平安健康表示將持續(xù)推進對平安集團2.4億個人金融客戶的醫(yī)療服務覆蓋和健康檔案的建立，并充分利用醫(yī)險數據閉環(huán)等獨特優(yōu)勢，加速推進AI大模型在復雜疾病的多學科會診等場景的應用。

可以展望的是，隨著DeepSeek等AI大模型技術的進步和迭代，平安健康也與時俱進提升業(yè)務效率和競爭力，在“AI+生態(tài)”紅利的黃金時代釋放更大的業(yè)績潛能。

生態(tài)為王：支付、服務、數據的三重護城河

行業(yè)的終極競爭正從GMV數字的盲目追逐轉向生態(tài)價值的深度挖掘。

中國平安最新發(fā)布的2025Q1財報顯示，報告期內，集團實現歸屬于母公司股東的營運利潤379.07億元，同比增長2.4%，其中，個人客戶數較年初增長1.0%至近2.45億，客均持有合同2.93個，較年初增長0.3%。在這2.45億的個人客戶中，有近63%的客戶同時享有醫(yī)療養(yǎng)老生態(tài)圈提供的服務權益。

報告期內，平安集團醫(yī)療養(yǎng)老戰(zhàn)略持續(xù)落地，差異化優(yōu)勢賦能主業(yè)。截至2025年3月末，平安集團實現百強醫(yī)院和三甲醫(yī)院合作覆蓋率100%，合作藥店數近23.9萬家，較年初新增超3500家。居家養(yǎng)老服務已覆蓋全國75個城市，超19萬名客戶獲得居家養(yǎng)老服務資格，高品質康養(yǎng)社區(qū)項目已布局5個城市。

這種廣泛的合作醫(yī)院和藥店網絡不僅需要大量的資金投入，還需要長期的市場培育。平安健康在這方面已經取得了顯著的成果，為平安在醫(yī)療養(yǎng)老領域的競爭奠定了堅實的基礎。

在此前的2024年的媒體交流會上，李斗曾對外表示，平安集團的個人金融客戶和企業(yè)團體客戶為平安健康開拓市場提供了高品質客戶資源。他透露，“2024年平安集團與醫(yī)療健康相關的付費企業(yè)客戶超5.6萬，個人客戶超2.4億，這些是我們更好地服務客戶、服務更多客戶并提供差異化優(yōu)勢的基礎。使用了平安集團醫(yī)養(yǎng)生態(tài)服務的個人客戶其客均客戶數、客均AUM分別為其他客戶的1.6倍和3.9倍?！?/p>

據悉，平安健康通過綁定集團超2.4億金融客戶將醫(yī)療服務滲透率做到63%，而某頭部醫(yī)藥電商平臺的C端滲透率不足8%。

這進一步打開了平安健康未來業(yè)績想象空間，通過為平安集團金融客戶提供醫(yī)療相關服務，創(chuàng)造金融業(yè)務的交叉銷售機會，使客戶從單一產品使用者升級為多產品使用者，平安健康等集團內部企業(yè)都因此而受益。

中信建投在近期的一份研報中指出，平安健康成為平安集團的間接非全資附屬公司且財務并表，有利于進一步強化公司作為平安集團醫(yī)療養(yǎng)老生態(tài)圈旗艦的定位，持續(xù)深化與平安集團綜合金融業(yè)務在場景和產品上的協同和賦能，充分發(fā)揮和兌現公司在醫(yī)療養(yǎng)老平臺上的優(yōu)勢。

中信里昂也認為平安健康將在醫(yī)療 AI 及商業(yè)醫(yī)療險發(fā)展中持續(xù)受益，與平安集團并表后，醫(yī)療理賠協同等業(yè)務將釋放潛力，維持“ Outperform”評級，目標價10.0港元。并表示公司一季度收入強勢增長，F端及B端在收入及用戶數方面均展示出令人鼓鼓的擴張進展。

花旗對平安健康2025財年展現的顯著增長動能持續(xù)保持信心，維持“買入/持有”評級，將目標價從7.12港元上調至12港元。其判斷是基于對平安健各項業(yè)務進行凈現值（NPV）加總分析得出的：醫(yī)療服務業(yè)務3.4港元、健康服務業(yè)務4.5港元、養(yǎng)老服務業(yè)務0.8港元、以及凈現金3.3港元。同時，花旗在最新的中國醫(yī)療健康行業(yè)研報中更將平安健康推薦為唯一醫(yī)療服務平臺首選股，認為其在整合后，在母公司集團的支持下，具有較高的增長可見性。

還有數家券商機構給予“買入”“推薦”等評級，平均目標價9.57港元，距離4月28日收盤價7.25港元仍有24.20%向上增長潛力。

不難看出，當平安健康用季度盈利證明嚴肅醫(yī)療的商業(yè)可行性，行業(yè)價值評估體系已悄然改變。

這場靜水流深的變革中，沒有永遠的領跑者，只有持續(xù)的價值創(chuàng)造者。平安健康的啟示在于：醫(yī)療健康產業(yè)的真正護城河，不在GMV的數字游戲，而在對生命質量的敬畏與守護。

當行業(yè)走出流量迷思，回歸“以患者為中心”的價值原點，努力推動著優(yōu)質醫(yī)療資源下沉，拉近醫(yī)療服務與群眾之間的距離，或許才能迎來真正的黃金時代。正如《“健康中國2030”規(guī)劃綱要》所強調的，為讓14億中國人提供公平可及、系統連續(xù)的健康服務，實現更高水平的全民健康——這既是行業(yè)轉型的指南針，更是價值重塑的試金石。

責任編輯：kj005

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