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核心觀點(diǎn)

導(dǎo)讀：

26年春季糖酒會(huì)反饋平淡，酒廠、渠道、資本市場(chǎng)延續(xù)理性，重視酒水渠道To C、產(chǎn)品創(chuàng)新以及大眾品餐飲修復(fù)、渠道變革、健康化趨勢(shì)下的結(jié)構(gòu)性改善機(jī)會(huì)。

核心觀點(diǎn)：

糖酒會(huì)反饋：春糖人流量較往年持平，酒企布展投入理性，頭部企業(yè)淡出酒店展，新品類(lèi)、新渠道關(guān)注度較高。結(jié)構(gòu)上大眾品熱度相對(duì)優(yōu)于白酒，行業(yè)集中度延續(xù)提升，中小品牌加速出清。我們觀察到酒水渠道多元化重構(gòu)，從B端到C端；產(chǎn)品低度化、年輕化、健康化方向明確；食品健康化趨勢(shì)明顯，IP食品關(guān)注度提升。我們認(rèn)為本屆春糖與2015-2016年相似，市場(chǎng)對(duì)行業(yè)筑底共識(shí)在提升，但對(duì)向上復(fù)蘇斜率具備分歧。

白酒：務(wù)實(shí)、理性，行業(yè)向C。本次春糖展會(huì)熱度一般，以茅臺(tái)、五糧液為代表的名酒企業(yè)淡出酒店展，酒企更加務(wù)實(shí)，契合近年來(lái)C端運(yùn)營(yíng)的行業(yè)趨勢(shì)。節(jié)后白酒大盤(pán)表現(xiàn)平淡，品牌間分化依然較為明顯，茅臺(tái)批價(jià)企穩(wěn)略有回升。春糖期間的白酒論壇強(qiáng)化了行業(yè)處在周期底部的預(yù)期，其中總量層面調(diào)整尚未結(jié)束，周期預(yù)計(jì)還需幾個(gè)季度完成筑底，結(jié)構(gòu)層面則表現(xiàn)為頭部化、C端化、渠道變革、低度化。當(dāng)前白酒動(dòng)銷(xiāo)仍未確認(rèn)企穩(wěn)，庫(kù)存和報(bào)表也未出清完畢，我們認(rèn)為短期維度關(guān)注酒企年報(bào)及一季報(bào)，尤其是業(yè)績(jī)、回款等指標(biāo)，預(yù)計(jì)將影響市場(chǎng)對(duì)周期底部的判斷。

大眾品：餐飲需求改善，關(guān)注產(chǎn)品創(chuàng)新方向。餐飲需求邊際復(fù)蘇驅(qū)動(dòng)調(diào)味品需求改善，結(jié)構(gòu)升級(jí)趨勢(shì)不減。啤酒頭部品牌大單品仍受經(jīng)銷(xiāo)商青睞，新口味、新渠道創(chuàng)新加快。黃酒、飲料加速產(chǎn)品創(chuàng)新升級(jí)，發(fā)力年輕化、健康化、功能化。零食品牌重視流通渠道開(kāi)拓，量販渠道保持景氣，魔芋熱度較高。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)加大、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、食品安全風(fēng)險(xiǎn)。

以上內(nèi)容節(jié)選至國(guó)泰海通證券已經(jīng)發(fā)布的證券研究報(bào)告，具體內(nèi)容詳見(jiàn)道合報(bào)告鏈接《春糖反饋理性，把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)》，完整內(nèi)容歡迎與國(guó)泰海通訾猛/顏慧菁團(tuán)隊(duì)聯(lián)系！

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