行業(yè)縱覽：兼具“消費(fèi)”與“醫(yī)療”屬性的優(yōu)質(zhì)賽道。消費(fèi)醫(yī)療由專業(yè)醫(yī)療、醫(yī)療美容、健康管理三大板塊組成，產(chǎn)業(yè)鏈高度成熟相互促進(jìn)，消費(fèi)升級大趨勢下，潛在消費(fèi)群體數(shù)量龐大，在1）我國居民保健支出持續(xù)增長；2）健康與求美意識提升；3）民營醫(yī)療服務(wù)能力改進(jìn)；4）穩(wěn)健盈利能力支撐；5）資本與政策等扶持下高速增長，預(yù)計至2025年市場空間有望達(dá)2.4萬億元，期間CAGRA達(dá)23.8%，是醫(yī)療行業(yè)極具投資價值的細(xì)分賽道。

  板塊對比：把握醫(yī)療美容板塊強(qiáng)增長性。需求導(dǎo)向決定行業(yè)成長增速與空間，醫(yī)美基礎(chǔ)用戶廣泛但滲透率仍處低位，高用戶粘性與復(fù)購率支撐量價結(jié)合推動行業(yè)規(guī)模快速上升，預(yù)計至2025年醫(yī)美行業(yè)規(guī)模達(dá)3000+億元，CAGR近17%領(lǐng)跑消費(fèi)醫(yī)療行業(yè)各賽道。1）政策趨勢：監(jiān)管兼顧器械生產(chǎn)與終端宣傳，高效維護(hù)行業(yè)公平秩序，推進(jìn)非合規(guī)產(chǎn)品企業(yè)出清。2）盈利模式：上游強(qiáng)研發(fā)與牌照壁壘塑造高附加值，龍頭企業(yè)毛利率超90%，下游以輕資產(chǎn)運(yùn)營，爬坡能力與坪效顯著領(lǐng)先。3）競爭要素：產(chǎn)品強(qiáng)盈利與延展性塑造醫(yī)美上游高成長性，下游準(zhǔn)入門檻降低釋放民營機(jī)構(gòu)經(jīng)營活力。

  消費(fèi)醫(yī)療細(xì)分圖譜：1）口腔醫(yī)療：健康與美學(xué)共存的高復(fù)購優(yōu)質(zhì)賽道?？谇会t(yī)療7億患者對應(yīng)診療滲透率僅24%，終端市場規(guī)模1450億元。上游高端器械格局由外資壟斷，下游診所為民營主導(dǎo)，競爭要素以優(yōu)質(zhì)醫(yī)師為“線”貫穿核心環(huán)節(jié)。2）眼科醫(yī)療：量價齊升，需求剛性保障高景氣。10億患者人群對應(yīng)2200億終端市場，上游產(chǎn)品以進(jìn)口為主，下游競爭重設(shè)備、重科研與重品牌模式中公立醫(yī)院更占先發(fā)優(yōu)勢。3）醫(yī)療美容：顏值經(jīng)濟(jì)推動求美消費(fèi)爆發(fā)。滲透率不足4%的醫(yī)美賽道有望在求美趨勢驅(qū)動與產(chǎn)品升級助推下強(qiáng)勢成長，上游競爭在牌照與資質(zhì)基礎(chǔ)上把握產(chǎn)品與渠道結(jié)合，下游機(jī)構(gòu)以運(yùn)營效率助力擴(kuò)張，比拼服務(wù)塑造品牌。4）健康管理：保健消費(fèi)走向必選，產(chǎn)品服務(wù)持續(xù)升級。防止需求與疾病篩查意識提升下，健康管理市場為走向必選的千億市場，產(chǎn)品型健管格局高度分散，廠商以產(chǎn)品與營銷成就品牌；服務(wù)型健管以標(biāo)準(zhǔn)化模式與渠道加密助推機(jī)構(gòu)興起。

  投資建議：立足疫后消費(fèi)回補(bǔ)，關(guān)注消費(fèi)醫(yī)療需求升級。剛?cè)岵?jì)，把握健康需求升級與求美消費(fèi)成長韌性。核心推薦高端可選需求釋放下醫(yī)美、正畸、植發(fā)養(yǎng)固三大低滲透高增長行業(yè)，建議關(guān)注剛性需求高景氣度下，產(chǎn)品與服務(wù)持續(xù)升級，由可選走向必選的眼科醫(yī)療與健康管理行業(yè)。1）上游器械耗材：研產(chǎn)支撐高附加值，牌照資質(zhì)與研發(fā)壁壘塑造強(qiáng)盈利能力，核心推薦醫(yī)美龍頭【愛美客】【華熙生物】【時代天使】，建議關(guān)注【華東醫(yī)藥】；2）下游醫(yī)療服務(wù)：高費(fèi)用模式下以營運(yùn)與服務(wù)取勝，把握疫后回補(bǔ)機(jī)會，建議關(guān)注龍頭機(jī)構(gòu)【朗姿股份】【雍禾醫(yī)療】【醫(yī)思健康】。

  風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇、政策風(fēng)向變化、疫情影響延續(xù)、產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期。

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